报告公司投资评级 - 华福证券维持密尔克卫“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度密尔克卫持续推进稳健经营，未来行业需求触底，公司将继续推进稳健经营计划，华福证券维持公司2024 - 2026年归母净利润为6.6、7.5、8.7亿元，对应当前市值PE分别为14/13/11倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年Q1 - Q3密尔克卫实现营业收入95.5亿元，同比+25.3%，归母净利润4.9亿元，同比+21.7%，扣非归母净利润4.5亿元，同比+18.1%；单2024年Q3实现营业收入35.6亿元，同比+14.9%，归母净利1.8亿元，同比+19.9%，扣非归母净利1.6亿元，同比+15.6% [1] - 2024年Q1 - Q3公司毛利率11.1%，同比 - 0.6pp，归母净利率5.1%，同比 - 0.2pp，扣非归母净利率4.7%；单2024年Q3毛利率10.8%，同比 - 0.3pp，归母净利率5.0%，同比+0.2pp，扣非归母净利率4.6% [2] 财务数据和估值 |财务数据和估值|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,576|9,753|11,976|13,588|15,433| |增长率（%）|34| - 16|23|13|14| |净利润（百万元）|605|431|656|750|867| |增长率（%）|40| - 29|52|14|16| |EPS（元/股）|3.74|2.66|4.05|4.63|5.36| |市盈率（P/E）|15.6|21.9|14.4|12.6|10.9| |市净率（P/B）|2.5|2.3|2.1|1.8|1.6|[3] 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023A|2024E| | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,233|1,040| |应收票据及账款|2,692|2,499| |预付账款|241|296| |存货|791|971| |流动资产合计|5,761|5,731| |非流动资产合计|5,362|5,748| |资产合计|11,124|11,479| |流动负债合计|4,815|4,615| |非流动负债合计|1,943|1,852| |负债合计|6,757|6,468| |归属母公司所有者权益|4,021|4,590| |少数股东权益|345|421| |所有者权益合计|4,366|5,011| |负债和股东权益|11,124|11,479|[7] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023A|2024E| | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|704|1,638| |投资活动现金流| - 1,120| - 643| |融资活动现金流|344| - 1,188|[7] 利润表（单位:百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|9,753|11,976|13,588|15,433| |营业成本|8,605|10,562|11,974|13,586| |净利润|481|732|837|968| |归属母公司净利润|431|656|750|867| |EPS（按最新股本摊薄）|2.66|4.05|4.63|5.36|[7] 成长、获利、偿债、营运能力及估值比率等 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率| - 15.7%|22.8%|13.5%|13.6%| |归母公司净利润增长率| - 28.8%|52.1%|14.4%|15.6%| |ROE|9.9%|13.1%|13.0%|13.0%| |资产负债率|60.7%|56.3%|55.0%|53.0%| |总资产周转率|0.9|1.0|1.1|1.1| |应收账款周转天数|77|69|69|67| |存货周转天数|22|30|31|31| |每股经营现金流（元）|4.35|10.11|4.62|6.36| |每股净资产（元）|24.83|28.34|32.53|37.41| |P/E|22|14|13|11|[8]