hyzqdatemark 2025 年 04 月 17 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 证券研究报告 交通运输 | 物流 非金融|公司点评报告 | 基本数据 | | 月 | | 年 | 04 | 16 | | 日 | | | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 48.53 | | | | | | 年 内 最 低 | 最 | | 高 | | | | | | / | 一 | | | （元） | | | | | | 72.95/41.28 | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | ...

密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司 内部控制审计报告 天职业字[2025]13502-1 号 录 目 内部控制审计报告- .1 您可使用手机"打一本"或进入"注册会计师行业统一推管平台（http://acc.mcf.gov.cn）"是在客户 您可使用手机"打一本"或进入"注册会计师行业统一推管平台（http://acc.mc.j.gov.cn）"是在营 内部控制审计报告 天职业字[2025]13502-1 号 密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计了密 尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司(以下简称"贵公司")2024年12月31日的财务报 告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》 的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是贵公司董事会的责任。 贵公司于 2024年度收购了广州密尔克卫捷晟科技有限公司（以下简称"被收购公司"), 并将其纳入了 2024 年度财务报表的合并范围。按照中国证券监督管理委员会和财政部联合发 ...

| 证券代码：603713 | 证券简称：密尔克卫 公告编号：2025-047 | | --- | --- | | 转债代码：113658 | 转债简称：密卫转债 | 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 15 日发布公司 2024 年年度报告及 2025 年第一季度报告，为便于广大投 资者更全面深入地了解公司 2024 年度及 2025 年第一季度经营成果、财务状况， 公司计划于 2025 年 4 月 28 日 9:00-10:00 举行 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩 说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类型 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2024 年度及 2025 年第 一季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息 披露允许的范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 二、说明会召开 ...

密尔克卫在年报中表示，公司专注主航道的精益化运营，以上海为中心的全国六大区域布局成形。同 时，公司将成熟的管理和专业技术服务复制到全国，业务不断夯实，让全国六个区域实现达产。 本报讯(记者张文湘见习记者占健宇)4月15日，密尔克卫（603713）智能供应链服务集团股份有限公司 (以下简称"密尔克卫")发布2024年年报。去年全年，公司实现营业收入121.18亿元，比上年同期增长 24.26%；实现归属于上市公司股东净利润5.65亿元，比上年同期增长31.04%。 年报显示，公司除了大力发展已有业务外，着力于补齐业务的短板，比如铁路、跨境卡车运输、快运、 拼箱等业务，并积极拓展线上新业务，主要有线上物流电商"化亿达"、线上交易平台"灵元素"、线上运 输平台"运小虎"等，与此同时，公司不断开发新区域、挖掘新客户，打造供应链上下游健康的生态圈。 2024年，公司收购了广州市捷晟智谷颜料有限公司(现已更名为"广州密尔克卫捷晟科技有限公司")等公 司，新设密尔克卫(涿州)供应链管理有限公司、上海化运新辉供应链管理有限公司、湖北密尔克卫智能 供应链服务有限公司、密尔克卫(杭州)供应链管理有限公司等全资或控股子公司，并在美 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价下调13%至55.8元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 密尔克卫2024年和1Q25业绩亮眼，24年营收121.2亿元，同比+24.3%，归母净利5.7亿元，同比+31.0%；1Q25营收33.4亿元，同比+15.4%，归母净利1.7亿元，同比+14.0%，盈利增长主因海运出口集装箱量及化工品分销业务增长强劲 [1] - 展望2025年，美国关税政策反复或影响国际货代业务，国内危化品物流市场需求有望改善，内贸业务同比或增长 [1] - 小幅上调25/26年净利预测2%/5%至6.7亿/7.9亿元，新增27年净利预测9.4亿元 [4] 各业务情况总结 全球货代业务 - 2024年MGF全球货代业务营收34.7亿元，同比+56.2%，毛利3.6亿元，同比+34.9%，毛利率10.4%，同比-1.6pct，增长主因出口需求向好和红海绕行推升海运价格 [2] - 2024年MGM全球移动交付业务营收7.8亿元，同比+19.4%，毛利1.0亿元，同比-2.2%，毛利率13.0%，同比-2.9pct，毛利下滑主因港口及物流运输成本上升 [2] - 2025年短期受关税扰动2Q25国际业务货量同比或下滑，中长期开拓东南亚和东北亚市场有望受益产业重塑提升亚洲区域内市场货量 [2] 仓配一体化与化工品分销业务 - 2024年内贸仓配一体化业务（MRW+MRT）营收26.6亿元，同比+4.4%，毛利5.0亿元，同比+2.6%，毛利率18.8%，同比-0.3pct，整体表现稳健 [3] - 2024年化工品分销业务（MCD）营收51.9亿元，同比+20.0%，毛利4.0亿元，同比+44.4%，毛利率7.8%，同比+1.3pct，增长亮眼主因供应链经验和物流设施协同匹配上下游需求 [3] 经营预测指标与估值总结 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|9,753|12,118|13,148|15,055|18,066| |+/-%|(15.75)|24.26|8.50|14.50|20.00| |归属母公司净利润(人民币百万)|431.31|565.18|668.90|789.85|944.98| |+/-%|(28.75)|31.04|18.35|18.08|19.64| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.73|3.57|4.23|4.99|5.97| |ROE(%)|11.03|13.72|14.26|14.73|15.32| |PE(倍)|17.34|13.23|11.18|9.47|7.91| |PB(倍)|1.86|1.73|1.53|1.35|1.18| |EV EBITDA(倍)|9.63|8.59|7.45|6.77|5.63|[6] 盈利预测总结 资产负债表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|5,761|8,052|7,126|9,940|9,819| |非流动资产|5,362|5,893|6,308|6,651|7,003| |资产总计|11,124|13,945|13,434|16,591|16,822| |流动负债|4,815|6,334|5,389|8,012|7,565| |非流动负债|1,943|2,844|2,618|2,372|2,115| |负债合计|6,757|9,177|8,006|10,384|9,681| |少数股东权益|345.33|450.04|555.40|679.80|828.63| |归属母公司股东权益|4,021|4,318|4,873|5,527|6,313| |负债和股东权益|11,124|13,945|13,434|16,591|16,822|[20] 利润表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|9,753|12,118|13,148|15,055|18,066| |营业成本|8,605|10,734|11,584|13,248|15,880| |营业利润|571.52|755.53|915.24|1,084|1,309| |利润总额|607.60|801.30|957.78|1,127|1,352| |净利润|481.40|654.20|774.25|914.25|1,094| |少数股东损益|50.09|89.02|105.35|124.40|148.84| |归属母公司净利润|431.31|565.18|668.90|789.85|944.98| |EBITDA|1,088|1,327|1,459|1,750|2,049|[20] 现金流量表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|704.08|481.69|1,647|216.49|1,640| |投资活动现金|(1,120)|(557.58)|(781.58)|(818.61)|(886.38)| |筹资活动现金|344.07|235.35|(427.85)|497.11|(413.14)| |现金净增加额|(73.52)|166.97|437.18|(105.01)|340.59|[20] 主要财务比率 |会计年度(%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|(15.75)|24.26|8.50|14.50|20.00| |成长能力 - 营业利润|(19.39)|32.20|21.14|18.40|20.77| |成长能力 - 归属母公司净利润|(28.75)|31.04|18.35|18.08|19.64| |获利能力 - 毛利率|11.76|11.42|11.90|12.00|12.10| |获利能力 - 净利率|4.94|5.40|5.89|6.07|6.05| |获利能力 - ROE|11.03|13.72|14.26|14.73|15.32| |获利能力 - ROIC|8.57|10.00|11.42|11.19|12.87| |偿债能力 - 资产负债率|60.75|65.81|59.60|62.59|57.55| |偿债能力 - 净负债比率|66.85|75.61|54.60|61.52|47.00| |偿债能力 - 流动比率|1.20|1.27|1.32|1.24|1.30| |偿债能力 - 速动比率|0.93|0.99|1.04|0.97|1.01| |营运能力 - 总资产周转率|0.95|0.97|0.96|1.00|1.08| |营运能力 - 应收账款周转率|4.69|4.14|4.14|4.14|4.14| |营运能力 - 应付账款周转率|9.89|6.31|6.31|6.31|6.31|[20] 每股指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益(最新摊薄)|2.73|3.57|4.23|4.99|5.97| |每股经营现金流(最新摊薄)|4.45|3.05|10.41|1.37|10.37| |每股净资产(最新摊薄)|25.42|27.30|30.81|34.95|39.91|[20] 估值比率 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE(倍)|17.34|13.23|11.18|9.47|7.91| |PB(倍)|1.86|1.73|1.53|1.35|1.18| |EV EBITDA(倍)|9.63|8.59|7.45|6.77|5.63|[20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价下调13%至55.8元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 密尔克卫2024年和1Q25业绩亮眼，24年营收121.2亿元，同比+24.3%，归母净利5.7亿元，同比+31.0%；1Q25营收33.4亿元，同比+15.4%，归母净利1.7亿元，同比+14.0%，盈利增长主因海运出口集装箱量及化工品分销业务增长强劲 [1] - 展望2025年，美国关税政策反复或影响国际货代业务，国内危化品物流市场需求有望改善，内贸业务同比或增长 [1] - 小幅上调2025/2026年净利预测2%/5%至6.7亿/7.9亿元，新增2027年净利预测9.4亿元 [4] 各业务情况总结 全球货代业务 - 2024年MGF全球货代业务营收34.7亿元，同比+56.2%，毛利3.6亿元，同比+34.9%，毛利率10.4%，同比-1.6pct，增长主因出口需求向好和红海绕行推升海运价格 [2] - 2024年MGM全球移动交付业务营收7.8亿元，同比+19.4%，毛利1.0亿元，同比-2.2%，毛利率13.0%，同比-2.9pct，毛利下滑主因港口及物流运输成本上升 [2] - 预计2Q25国际业务货量同比或下滑，中长期开拓东南亚和东北亚市场，有望受益亚洲区域内市场货量提升 [2] 仓配一体化与化工品分销业务 - 2024年内贸仓配一体化业务（MRW+MRT）营收26.6亿元，同比+4.4%，毛利5.0亿元，同比+2.6%，毛利率18.8%，同比-0.3pct，整体表现稳健 [3] - 2024年化工品分销业务（MCD）营收51.9亿元，同比+20.0%，毛利4.0亿元，同比+44.4%，毛利率7.8%，同比+1.3pct，增长亮眼，主因供应链经验和物流设施协同匹配上下游需求 [3] 经营预测指标与估值总结 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|9,753|12,118|13,148|15,055|18,066| |+/-%|(15.75)|24.26|8.50|14.50|20.00| |归属母公司净利润(人民币百万)|431.31|565.18|668.90|789.85|944.98| |+/-%|(28.75)|31.04|18.35|18.08|19.64| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.73|3.57|4.23|4.99|5.97| |ROE(%)|11.03|13.72|14.26|14.73|15.32| |PE(倍)|17.34|13.23|11.18|9.47|7.91| |P/B(倍)|1.86|1.73|1.53|1.35|1.18| |EV/EBITDA(倍)|9.63|8.59|7.45|6.77|5.63|[6] 盈利预测总结 资产负债表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|5,761|8,052|7,126|9,940|9,819| |非流动资产|5,362|5,893|6,308|6,651|7,003| |资产总计|11,124|13,945|13,434|16,591|16,822| |流动负债|4,815|6,334|5,389|8,012|7,565| |非流动负债|1,943|2,844|2,618|2,372|2,115| |负债合计|6,757|9,177|8,006|10,384|9,681| |少数股东权益|345.33|450.04|555.40|679.80|828.63| |归属母公司股东权益|4,021|4,318|4,873|5,527|6,313| |负债和股东权益|11,124|13,945|13,434|16,591|16,822|[20] 利润表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|9,753|12,118|13,148|15,055|18,066| |营业成本|8,605|10,734|11,584|13,248|15,880| |营业利润|571.52|755.53|915.24|1,084|1,309| |利润总额|607.60|801.30|957.78|1,127|1,352| |净利润|481.40|654.20|774.25|914.25|1,094| |少数股东损益|50.09|89.02|105.35|124.40|148.84| |归属母公司净利润|431.31|565.18|668.90|789.85|944.98| |EBITDA|1,088|1,327|1,459|1,750|2,049|[20] 现金流量表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|704.08|481.69|1,647|216.49|1,640| |投资活动现金|(1,120)|(557.58)|(781.58)|(818.61)|(886.38)| |筹资活动现金|344.07|235.35|(427.85)|497.11|(413.14)| |现金净增加额|(73.52)|166.97|437.18|(105.01)|340.59|[20] 主要财务比率 |会计年度(%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|(15.75)|24.26|8.50|14.50|20.00| |成长能力 - 营业利润|(19.39)|32.20|21.14|18.40|20.77| |成长能力 - 归属母公司净利润|(28.75)|31.04|18.35|18.08|19.64| |获利能力 - 毛利率|11.76|11.42|11.90|12.00|12.10| |获利能力 - 净利率|4.94|5.40|5.89|6.07|6.05| |获利能力 - ROE|11.03|13.72|14.26|14.73|15.32| |获利能力 - ROIC|8.57|10.00|11.42|11.19|12.87| |偿债能力 - 资产负债率|60.75|65.81|59.60|62.59|57.55| |偿债能力 - 净负债比率|66.85|75.61|54.60|61.52|47.00| |偿债能力 - 流动比率|1.20|1.27|1.32|1.24|1.30| |偿债能力 - 速动比率|0.93|0.99|1.04|0.97|1.01| |营运能力 - 总资产周转率|0.95|0.97|0.96|1.00|1.08| |营运能力 - 应收账款周转率|4.69|4.14|4.14|4.14|4.14| |营运能力 - 应付账款周转率|9.89|6.31|6.31|6.31|6.31| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|2.73|3.57|4.23|4.99|5.97| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|4.45|3.05|10.41|1.37|10.37| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|25.42|27.30|30.81|34.95|39.91| |估值比率 - PE(倍)|17.34|13.23|11.18|9.47|7.91| |估值比率 - PB(倍)|1.86|1.73|1.53|1.35|1.18| |估值比率 - EV/EBITDA(倍)|9.63|8.59|7.45|6.77|5.63|[20]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 其中：Q0为调整前的股票期权数量；n为每股的资本公积转增股本、派送股票红利、股票拆细的比率 （即每股股票经转增、送股或拆细后增加的股票数量）；Q为调整后的股票期权数量。 （2）缩股 Q＝Q0×n 其中：Q0为调整前的股票期权数量；n为缩股比例（即1股密尔克卫股票缩为n股股票）；Q为调整后的 股票期权数量。 （3）配股 Q＝Q0×P1×(1＋n)/(P1＋P2×n) 其中：Q0为调整前的股票期权数量；P1为股权登记日当日收盘价；P2为配股价格；n为配股的比例（即 配股的股数与配股前公司总股本的比例）；Q为调整后的股票期权数量。 （4）增发 公司在增发新股的情况下，股票期权的行权数量不作调整。 2、股票期权行权价格的调整方法 若在本激励计划草案公告当日至激励对象获授的股票期权完成行权登记期间，公司有资本公积转增股 本、派送股票红利、股票拆细、缩股、配股或派息等事项，应对股票期权行权价格进行相应的调整，但 任何调整不得导致行权价格低于股票面值。调整方法如下： （1）资本公积转增股本、派送股票红利、股票拆细 P＝P0÷(1＋n) 其中：P0为调整前的行权价格；n为每股 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1密尔克卫营收和归母净利润同比上升，全球货代及化工品分销业务增长推动全年营收增长，但全年毛利率同比下滑，子公司拟购船拓展海外航运业务，考虑危化品物流行业短期承压，下调2025 - 2026年归母净利预测并新增2027年预测 [2][3][4] 各部分总结 业绩 - 2024年公司实现营业收入121.2亿元，同比上升24.3%；归母净利润5.7亿元，同比上升31%；Q4营收25.7亿元，同比增长20.7%；归母净利润0.75亿元，同比增长164% [2] - 2025Q1公司实现营业收入33.4亿元，同比增长15.4%；归母净利润1.7亿元，同比增长14% [2] 经营分析 - 2024年公司营收增长24.3%，源于货代业务和化工品交易业务增长，MGF全球货代收入34.7亿元，同比大增56%，MCD分销收入51.8亿元，同比增长20%，金德龙收入15.2亿元，同比增长217% [3] - 2024年公司毛利率为11.4%，同比下降0.3pct，全球货代业务毛利同比增长35%，毛利率下降1.6pct至10.4%，分销业务毛利同比增长44%，毛利率增长1.3pct至7.8%，整体毛利率减少因单箱毛利涨幅低于运价涨幅 [4] - 2024年公司信用减值损失0.26亿元，损失同比增加0.3亿元，主要系计提应收账款和其他应收款坏账损失，归母净利率为4.7%，同比增长0.2pct [4] - 4月14日公司公告子公司Milkway Shipping拟购买4艘62,000载重吨件杂货新造船，有利于开展海外航运业务 [4] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2025 - 2026年归母净利预测至6.7亿元、8.1亿元（原7.6亿元、9.1亿元），新增2027年净利预测9.7亿元，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,753|12,118|13,361|14,963|16,777| |营业收入增长率|-15.75%|24.26%|10.25%|11.99%|12.12%| |归母净利润(百万元)|431|565|670|814|971| |归母净利润增长率|-28.75%|31.04%|18.53%|21.52%|19.23%| |摊薄每股收益(元)|2.625|3.517|4.236|5.147|6.137| |每股经营性现金流净额|4.29|3.00|9.23|6.29|7.47| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.73%|13.09%|13.54%|14.43%|15.01%| |P/E|20.27|14.56|11.16|9.19|7.70| |P/B|2.17|1.91|1.51|1.33|1.16|[8] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了公司2022 - 2027E的各项财务指标及比率分析，如主营业务收入、成本、利润、现金流等情况 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|1|11| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|1.00|1.00|[10]

密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司 审计报告 天职业字[2025]13502 号 录 目 审计报告 - 2024 年度财务报表— -7 2024 年度财务报表附注- -19 您可使用手机"扫一扫"或近入"注册会计师行业绩"准备至否已具在执业许可的会计师事务所出具 您可使用手机"扫一扫"或近入"注册会计师行业统一流管平台（http:///ac.mot.gov.cn）"近行查您 "一次" 审计报告 天职业字[2025]13502 号 密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册会计师对 财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计师职 业道德守则,我们独立于密尔克卫,并履行了职业道德方面的其他责任。我们相信,我们获 取的审计证据是充分、适当的,为发表审计意见提供了基础。 三、关键审计事项 关键审计事项是我们根据职业判断,认为对本期财务报表审计最为重要的事项。这些事 项的应对以对财务报表整体进行审计并形成审计意见为背景,我们不对这些事项单独发表意 见。 | 关键审计事项 | 该事项在审计中是如 ...

密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司 对外投资与资产处置管理制度 第一章 总 则 第一条 密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司（以下简称"公司"）为了建立 和完善现代企业制度，维护公司及全体股东的权益，提高公司质量，促进公司规范运作， 保证公司持续健康发展，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"公司法"）和其他 有关法律、法规的规定，制定《密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司对外投资与 资产处置管理制度》（简称"本制度"）。 第二条 本制度规定如与国家法律、法规、规范性文件有差异，应依据更为严格的 标准执行。如国家法律、法规、规范性文件规定的标准严于本制度，公司应当及时修订。 第二章 对外投资、资产处置的审查 第四条 本规定所指的对外投资、资产处置是指除公司日常经营活动（指购买原材 料、燃料和动力，接受劳务，出售产品、商品，提供劳务，工程承包及与日常经营相关 的其他交易）之外发生的下列类型的事项： 1 第三条 公司的对外投资与资产处置的审查和决策应遵循以下原则： （一） 遵守国家法律、法规和公司章程的有关规定； （二） 维护公司和股东的根本利益，争取风险的最低化、效益的最大化； （三） 充分协商、科学 ...