投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，目标价为71.76元 [2][8] 核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入44.6亿元，同比下降15.0%；归母净利润6.7亿元，同比下降48.3% [1] - 单三季度营业收入11.9亿元，同比下降30.9%；归母净利润0.8亿元，同比下降79.2% [1] - 行业景气度下降，公司中高档酒前三季度收入35.0亿元，同比下降16%；低档酒收入5.4亿元，同比下降23% [1] - 截至24Q3末，公司共有2763家经销商，较24H1末减少46家，合同负债为1.74亿元，环比提升7%，同比下滑47% [1] - 前三季度毛利率为67.9%，同比下降7.4个百分点；销售净利率为15.0%，同比下降9.8个百分点 [1] - 单三季度毛利率为63.7%，同比下降11.0个百分点；销售净利率为6.3%，同比下降15.6个百分点 [1] - 舍之道、沱牌T68等产品有望继续支撑业绩，核心次高端产品品味舍得等有望受益于宏观政策 [1] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为2.99、3.31、3.80元，较原预测有所下调 [2][8] - 预测公司2024年营业收入为59.34亿元，同比下降16.2%；2025年营业收入为62.80亿元，同比增长5.8%；2026年营业收入为68.43亿元，同比增长9.0% [4] - 预测公司2024年归母净利润为9.98亿元，同比下降43.7%；2025年归母净利润为11.03亿元，同比增长10.6%；2026年归母净利润为12.67亿元，同比增长14.8% [4] - 预测公司2024年毛利率为67.9%，2025年毛利率为67.9%，2026年毛利率为68.3% [4] 财务数据 - 公司2023年营业收入为70.81亿元，同比增长16.9%；归母净利润为17.71亿元，同比增长5.1% [4] - 公司2023年毛利率为74.5%，净利率为25.0%，净资产收益率为26.1% [4] - 公司2024年预测市盈率为21.7倍，2025年预测市盈率为19.6倍，2026年预测市盈率为17.1倍 [4] 行业与市场 - 行业景气度下降，公司动销承压，预计双节期间品味舍得同比跌幅扩大 [1] - 近期宏观经济利好政策频出，白酒动销有望受益，公司次高端核心单品销售拐点有望加速到来 [1]