报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 海天味业2024Q1 - 3经营表现良好 收入和归母净利润同比增长 经营反转趋势确立 叠加春节靠前因素 全年有望稳健增长 预计2024 - 2026年收入分别为270.59、297.69、324.31亿元 同比增长10%、10%、9% 归母净利润分别为62.56、69.32、7.588亿元 同比增长11%、11%、9% EPS分别为1.12、1.25、1.36元 对应PE为40.3、36.4、33.2倍 维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预期营业收入分别为256.10、245.59、270.59、297.69、324.31亿元 增长率分别为2%、 - 4%、10%、10%、9% [1] - 2022 - 2026年预期归母净利润分别为61.98、56.27、62.56、69.32、75.88亿元 增长率分别为 - 7%、 - 9%、11%、11%、9% [1] - 2022 - 2026年预期每股收益分别为1.34、1.01、1.12、1.25、1.36元 [1] - 2022 - 2026年预期每股现金流量分别为0.69、1.32、1.25、1.36、1.48 [1] - 2022 - 2026年预期净资产收益率分别为23%、19%、20%、20%、20% [1] - 2022 - 2026年预期P/E分别为40.7、44.8、40.3、36.4、33.2 [1] - 2022 - 2026年预期P/B分别为9.6、8.8、8.1、7.4、6.8 [1] 2024Q1 - 3业绩情况 - 实现收入203.99亿元 同比增长9.38% 实现归母净利润48.15亿元 同比增长11.23% 实现扣非后归母净利润46.15亿元 同比增长11.14% [1] 2024Q3业绩情况 - 实现收入62.43亿元 同比增长9.83% 实现归母净利润13.62亿元 同比增长10.50% 实现扣非后归母净利润12.89亿元 同比增长9.11% [1] 主业情况 - 2024Q3公司调味品收入为57.81亿元 同比增长9.76% 前三季度调味品收入为189.66亿元 同比增长9.28% [1] - 2024Q3酱油、调味酱、蚝油收入分别为30.75、5.83、11.05亿元 同比分别增长8.72%、10.17%、7.83% 三大品类增速环比上半年均略有提速 [1] - 前三季度酱油、调味酱、蚝油、其他调味品收入分别为180.23、9.42、34.27、31.66亿元 同比分别增长7.82%、11.55%、8.09%、15.08% [1] - 2024Q3线下、线上分别实现收入45.42、10.19亿元 前三季度线下、线上分别实现收入189.66、9.42亿元 [1] - 2024Q3东部、南部、中部、北部、西部区域分别实现收入11.53、12.87、7.40、9.01、6.38亿元 同比分别增长19.94%、7.40%、9.01%、6.38%、19.88% 前三季度分别实现收入42.05、48.16、24.42、11.75、13.38亿元 同比分别增长11.53%、8.12%、8.22%、5.87%、2.02% [1] 其他情况 - 前三季度公司经销商净增加131家至6722家 [1] - 前三季度毛利率同比提升1.29个pct至36.78% 2024Q3毛利率同比提升2.07个pct至36.93% 主要系原材料价格回落 [1] - 前三季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别 - 0.01、 + 0.04、 + 1.05、 + 0.70个pct 2024Q3分别 + 0.42、 + 0.06、 + 0.26、 + 0.45个pct [1] - 前三季度净利率同比提升0.41个pct至21.84% 2024Q3净利率同比提升0.11个pct [1]