报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 安井食品2024年前3季度营收增长但归母净利润下降 3Q24收入和归母净利润同比下滑 收入端菜肴制品销售亮眼米面制品销售承压 利润端净利率承压释放底部信号 未来产品和渠道持续发力经营将逐步企稳 预计2024 - 2026年收入和归母净利润有相应变化 维持“买入”评级[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前3季度公司实现营业收入110.77亿元同比+7.84% 归母净利润10.47亿元同比 - 6.65% 扣非归母净利润10.01亿元同比 - 2.46% 3Q24收入35.33亿元同比+4.63% 归母净利润2.44亿元同比 - 36.76% 扣非归母净利润2.29亿元同比 - 30.90%[1] - 总股本293.29百万股 流通股本293.29百万股 市价91.79元 市值26,921.48百万元 流通市值26,921.48百万元[2] 收入端情况 - 3Q24速冻调制食品/菜肴制品/面米制品/农副产品/休闲食品分别同比0%/+24%/-9%/0%/-51% 经销商/商超/特通直营/电商/新零售分别同比+3%/+15%/-12%/0%/+96% 休闲食品营收下滑系控股子公司调整常温食品业务所致 新零售渠道营收增长快系上海盒马物联网有限公司增量所致 特通直营渠道同比下降系控股子公司个别小龙虾特通客户受消费环境影响收入减少及农副产品销售下降所致[3] 利润端情况 - 3Q24公司毛利率同比 - 2.04pct至19.93% 销售/管理/研发/财务费用率同比+0.29/+1.39/-0.08/+0.29pct至6.40%/3.53%/0.74%/-0.23% 扣非归母净利率同比 - 3.32pct至6.48%[3] 未来展望 - 产品端坚持新品规划思路、研发策略和竞争策略 推出“锁鲜装5.0 + 虾滑系列”超级爆品和区域爆品集群 培养烤机渠道产品 提高新产品上市速度和成功率 提高新产品销售占比推动企业增长[4] - 渠道端以“全渠发力”策略 推动渠道下沉向低线市场延伸拓展 深挖渠道潜力 全面拥抱大B和新零售 新老市场、线上线下共同发力提升市场占有率[4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为150/169/188亿元（前次为162/184/205亿元） 归母净利润分别为15/18/20亿元（前次为17/21/24亿元）[4] 资产负债表预测 - 预计2024 - 2026年货币资金分别为5,806/6,917/8,553百万元 应收账款分别为647/759/874百万元等 负债合计分别为4,445/4,743/4,990百万元等[7] 利润表预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为15,036/16,933/18,755百万元 营业成本分别为11,356/12,784/14,163百万元等 归属母公司净利润分别为1,470/1,779/2,014百万元[7] 现金流量表预测 - 预计2024 - 2026年经营活动现金流分别为1,586/1,637/2,096百万元 投资活动现金流分别为 - 695/ - 618/ - 548百万元等[7] 主要财务比率预测 - 预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为7.1%/12.6%/10.8% 归母净利润增长率分别为 - 0.5%/21.0%/13.2% 毛利率均为24.5%等[7]