报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收和归母净利润稳健增长，单三季度增速加快，主要因防疫物资基数影响环比变弱，业务收入有望随促销活动落地加速增长 [1] - 销售毛利率逐季提升，主要因助听器、背背佳等高毛利产品销售占比提升；销售净利率环比承压，主要因销售费用率增加，但长期盈利能力有望增强 [1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为32.81、41.45、51.57亿元，同比增速分别为15.0%、26.3%、24.4%，实现归母净利润为3.45、4.45、5.78亿元，同比分别增长35.5%、29.2%、29.8% [1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为29.77亿、28.54亿、32.81亿、41.45亿、51.57亿元，增长率分别为30.8%、 - 4.1%、15.0%、26.3%、24.4% [2][3] - 归属母公司净利润分别为3.02亿、2.54亿、3.45亿、4.45亿、5.78亿元，增长率分别为 - 29.7%、 - 15.7%、35.5%、29.2%、29.8% [2][3] - 毛利率分别为39.5%、43.3%、49.1%、48.5%、49.0%，净资产收益率ROE分别为6.0%、5.2%、7.0%、8.6%、10.4% [2][3] - EPS（摊薄）分别为1.44、1.22、1.65、2.13、2.77元，市盈率P/E分别为26.75、31.73、23.41、18.11、13.95倍，市净率P/B分别为1.61、1.65、1.63、1.55、1.45倍 [2][3] 资产负债表 - 2022 - 2026年流动资产分别为42.01亿、38.31亿、40.17亿、43.76亿、48.50亿元，非流动资产分别为22.10亿、24.13亿、25.38亿、26.52亿、27.83亿元 [3] - 负债合计分别为13.78亿、13.36亿、15.95亿、18.29亿、20.74亿元，归属母公司股东权益分别为50.20亿、48.99亿、49.52亿、51.92亿、55.54亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2026年营业总收入分别为29.77亿、28.54亿、32.81亿、41.45亿、51.57亿元，营业成本分别为18.01亿、16.19亿、16.70亿、21.33亿、26.32亿元 [3] - 销售费用分别为6.19亿、7.41亿、10.01亿、12.23亿、15.21亿元，管理费用分别为1.22亿、1.11亿、1.25亿、1.74亿、2.17亿元 [3] - 研发费用分别为1.18亿、1.14亿、1.05亿、1.41亿、1.75亿元，财务费用减值损失合计分别为 - 0.33亿、 - 0.19亿、 - 0.18亿、 - 0.23亿、 - 0.22亿元 [3] - 营业利润分别为3.68亿、2.95亿、3.89亿、5.00亿、6.51亿元，利润总额分别为3.34亿、2.86亿、3.89亿、5.00亿、6.51亿元 [3] - 所得税分别为0.32亿、0.33亿、0.45亿、0.56亿、0.74亿元，净利润分别为3.02亿、2.53亿、3.44亿、4.44亿、5.77亿元 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流净利润分别为0.99亿、3.94亿、5.45亿、4.88亿、5.61亿元，折旧摊销分别为1.25亿、1.59亿、1.56亿、1.62亿、1.78亿元 [3] - 投资活动现金流分别为 - 5.37亿、 - 0.46亿、 - 0.97亿、 - 2.37亿、 - 2.60亿元，筹资活动现金流分别为 - 1.29亿、 - 2.78亿、 - 0.79亿、 - 2.22亿、 - 2.35亿元 [3] - 现金流净增加额分别为 - 5.67亿、0.71亿、3.69亿、0.28亿、0.67亿元 [3] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家证券研究所负责医药团队卖方业务超9年 [4] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，负责医疗器械设备等领域研究 [4] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，主要覆盖中药等领域 [4] - 赵丹为医药研究员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，主要覆盖创新药 [4]