报告投资评级 - 报告给予万华化学"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度万华化学营收505.37亿元,同比增长12.48%,环比下降0.73%;归母净利润29.19亿元,同比下降29.41%,环比下降27.33% [1] - 三季度受到烟台、BC两地检修影响,公司部分主营产品产销量有所减少 [1] - 产品及原料价格方面,2024Q3聚合MDI、纯MDI、TDI、软泡聚醚等产品价格有所回落 [1] - 费用相比Q2也出现增长,综合影响导致公司2024Q3利润环比回落 [1] - 以旧换新政策叠加美国降息预期,MDI需求未来有望改善 [1] - 公司有序推进宁波、福建MDI以及福建TDI新装置建设及投产,未来MDI、TDI供给格局有望继续向好 [1] - 乙烯二期以及蓬莱一期预计也将于2024年底逐步投产,未来石化板块有望重估 [1] - 20万吨POE项目、4.8万吨柠檬醛及衍生物项目已经投产,未来柠檬醛、维生素、香精香料产业链将相继打通 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别预计为153.07、207.67、236.12亿元,同比增速分别为-9.0%、35.7%、13.7% [2] - 2024-2026年营业收入分别预计为191,805、223,172、250,788百万元,同比增速分别为9.4%、16.4%、12.4% [4] - 2024-2026年毛利率分别预计为16.1%、17.7%、17.7% [4] - 2024-2026年ROE分别预计为15.0%、17.5%、16.6% [4] - 2024-2026年每股收益分别预计为4.88元、6.61元、7.52元 [4] - 2024-2026年P/E分别预计为15.76倍、11.62倍、10.22倍 [4] - 2024-2026年P/B分别预计为2.36倍、2.03倍、1.69倍 [4] - 2024-2026年EV/EBITDA分别预计为9.62倍、7.39倍、6.81倍 [4] 风险提示 本报告未提及任何风险提示 [3]