报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024Q3公司营收同比下降16.5%,延续2023年下半年以来的营收承压趋势 [4] - 2024Q3净利率9.80%,同比微降0.65pct,盈利能力稳定 [6] - 公司深耕压缩机60余载,掌握核心技术,冷链和能化领域中长期需求仍在 [7] - 预计2024-2026年公司实现营收69.3亿元/75.1亿元/82.6亿元,同比增速为-7.5%/+8.3%/+10.0%;归母净利润5.92亿元/6.59亿元/7.28亿元,同比增速分别为-9.6%/+11.4%/+10.5% [7] 分部门总结 营收情况 - 2024Q3公司营收同比下降16.5%,延续2023年下半年以来的营收承压趋势 [4] - 参考今年上半年情况,中央空调(顿汉布什集团)营收约11.6亿元,同比增4.3%,增速较2023年明显放缓;制冷压缩设备(冷链物流+工业设备)预估营收同比下降 [4] - 2023Q1/Q2/Q3/Q4公司营收15.7亿元/20.9亿元/19.2亿元/19.2亿元,同比增24.5%/52.4%/15.2%/6.4%,而2023年第二季度开始伴随宏观经济压力加大、部分原先高增速细分领域资本开支放缓以及2022年同期基数逐渐增大,估计订单增速从2023Q2开始有所放缓 [5] 盈利能力 - 2024Q3净利率9.80%,同比微降0.65pct,盈利能力稳定 [6] - 2024Q3毛利率28.07%,同比降1.08pct;期间费用率19.78%,同比提升1.94pct,其中财务费用率同比提升0.44pct,主因今年汇兑收益同比减少较多,管理费用率同比提升1.05pct,销售费用率同比提升0.88pct [6] - 2024Q3投资净收益0.36亿元,同比增加约0.21亿元 [6] 现金流 - 2024Q1/Q2/Q3经营活动现金流净额分别为-3.77亿元/1.18亿元/1.81亿元,Q3现金流净额同比下降25.1% [6] - 前三季度收现比92.4%,同比略降1.0pct [6] 行业发展 - 冷链领域:"十四五"冷链物流发展规划出台,测算十四五期间带动制冷压缩设备投资规模约717亿元,公司行业市占率超30%,行业第一龙头 [7] - 能源化工:石化、LNG、锂电等领域的订单需求量依旧非常大,带动公司压缩机业务增长,且有国产替代和出海逻辑 [7] - 前瞻布局碳捕集CCUS设备和氢能装备 [7]