报告投资评级 - 报告维持中复神鹰的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 中复神鹰前三季度实现营业收入11亿元,同比下降30%,归属净利润为-834万元,同比下降103% [4] - 产品价格持续下探,收入阶段性承压。碳纤维价格在过去三个季度持续下降,主要源于行业供需走弱,行业库存天数达到90天以上 [4] - 公司盈利环比稳定,但尚未实现盈利。毛利率约19%,同比下降17个百分点,期间费用率约24.9%,同比提升6.5个百分点 [5] - 公司积极开拓新需求,包括风电、建筑等性价比产品,以及航空航天领域的高端需求 [5] - 预计行业供给投放放缓,但全面反转仍需需求超预期。公司未来产能将有所增加,但行业整体供给增加也在持续 [6] - 预计公司2024-2025年归属净利润为0.2、1.8亿元,对应PB为4.2、4.1倍 [6] - 现金流迎来显著改善,前三季度现金流净流入2.3亿元,而去年同期为-2.6亿元 [10] 风险提示 - 碳纤维行业产能投放超预期,可能加剧市场竞争,对公司盈利能力造成不利影响 [11] - 原材料和能源价格大幅波动,可能对公司经营业绩产生不利影响 [11]