报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 百洋医药 2024 年三季度业绩公布，百洋制药并表后 24Q1 - 3 公司营收 61.4 亿元（同比 +2.7%），归母净利润 6.4 亿元（同比 +17.4%），扣非归母净利润 6.1 亿元（同比 +26.2%），净利润增长主要由品牌运营业务贡献[1] - 预计 2024 - 2026 年公司归母净利润分别为 8.5 亿元、10.8 亿元、13.5 亿元，增速分别为 30.1%、26.0%、25.4%，当前股价对应的 PE 分别为 18X、14X、12X，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024 年 10 月 28 日收盘价 29.59 元，一年内最高 / 最低为 43.50/19.70 元，总市值 15,552.90 百万元，流通市值 15,552.90 百万元，总股本 525.61 百万股，资产负债率 63.53%，每股净资产 4.21 元/股[2] 分业务情况 - 24Q1 - 3 核心业务品牌运营业务实现营业收入 41.3 亿元（同比 +15.5%），还原两票制业务后为 44.8 亿元[3] - 24Q1 - 3 批发配送业务营收 17.0 亿元（同比 -19.4%），公司聚焦核心品牌运营业务，该业务规模压缩[3] - 24Q1 - 3 零售业务营收 2.9 亿元（同比 +8.6%），实现稳健增长[3] 毛利率与费用率 - 24Q1 - 3 毛利率为 35.7%（同比 +3.0 pct），品牌运营业务毛利额为 20.2 亿元，同比增加 3.3 亿元，同比增长 19.3%，毛利额占比达 91.9%[3] - 24Q1 - 3 销售/管理/财务费用率分别为 16.4%/3.1%/0.9%（同比 +0.9/-0.2/+0.1 pct），销售费用率略有增长[3] 盈利预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7,509.62|7,563.90|8,375.34|9,428.91|10,651.36| |同比增长率（%）|6.50%|0.72%|10.73%|12.58%|12.96%| |归母净利润（百万元）|502.09|656.31|853.68|1,075.56|1,349.09| |同比增长率（%）|18.75%|30.71%|30.07%|25.99%|25.43%| |每股收益（元/股）|0.96|1.25|1.62|2.05|2.57| |ROE（%）|21.81%|24.59%|27.58%|29.60%|31.32%| |市盈率（P/E）|30.98|23.70|18.22|14.46|11.53|[5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在 2023 - 2026E 有相应数据及变化，如货币资金 2023 年为 1,179.91 百万元，2024E 为 2,049.25 百万元等[6] - 主要财务比率方面，成长能力如营收增长率 2023 年为 0.72%，2024E 为 10.73%等；盈利能力如毛利率 2023 年为 29.98%，2024E 为 37.00%等；估值倍数如 P/E 2023 年为 23.70，2024E 为 18.22 等[6]