报告公司投资评级 - 首次覆盖给予开特股份"增持"评级 [1][2][29] 报告的核心观点 - 开特股份是国产汽车热管理传感器"小巨人"，深耕汽车热管理行业，产品体系丰富，营收和净利持续增长 [1] - 汽车热管理行业市场空间广阔，新能源汽车热管理需求强劲，进口替代有望加速 [1] - 公司产品技术国内领先，客户优质稳定，前瞻布局智能化，有望受益于行业发展 [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.42/1.75/2.28亿元，对应PE分别为17.4/14.0/10.8倍，估值水平相对合理 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 一、汽车热系统产品"小巨人" - 基本概况：公司成立于1996年，是国内知名汽车热系统产品提供商，2015年挂牌，是"国家级专精特新小巨人"企业；实际控制人为郑海法，前十大股东中有其一致行动人；子公司包括武汉奥泽、海特汽车科技等，协同配套 [5] - 产品体系：产品主要分为传感器、执行器和控制器三大类，品类齐全，可应用于新能源汽车电池热管理系统，还将拓展至更多智能化产品 [7] - 经营情况：2019 - 2023年营收从2.54亿元增至6.53亿元，CAGR=26.6%，净利润从0.09亿元增至1.14亿元，CAGR=87.8%；2024年上半年营收3.47亿元，同比+21.3%，归母净利润0.61亿元，同比+19.8%；主要收入来源为传感器类产品，执行器类收入占比稳步提升；传感器产品毛利率显著高于执行器与控制器；国内市场为主要收入来源；产品在新能源汽车上的占比快速提升；费用率持续优化，净利率水平显著提升 [10][11][12] 二、汽车热管理行业:市场空间广阔，进口替代有望加速 - 市场空间广阔，单车价值量有望快速提升：公司产品属汽车电子产品，用于汽车热管理系统空调系统；汽车电子单车价值量和市场规模快速提升，预计2030年汽车电子占汽车总价值量将达50%；中国汽车热管理市场规模稳步增长，2021年为824亿元，预计2025年增长至1494亿元，新能源汽车热管理市场规模增长快，需求大 [14][15] - 行业竞争格局由海外厂商主导，进口替代有望加速：国际厂商占据全球汽车热管理行业主要市场份额，截止2021年，电装、翰昂、法雷奥占据57.4%；国内汽车热管理行业竞争格局趋向多元化；汽车电动化、智能化有望加速进口替代，助力国产品牌弯道超车 [17][18] - 双碳背景下，新能源汽车有望持续拉动汽车热管理发展：双碳战略助推汽车热管理进步，新能源汽车热管理需求更多，需主动制热，新增电池热管理系统，单车价值量是传统燃油车的3倍左右 [20] 三、公司亮点:产品技术国内领先，客户优质稳定，前瞻布局智能化 - 国内汽车热管理传感器领军者，掌握多项核心技术：2020 - 2022年，公司车用系列传感器产品销售收入位居前三；掌握NTC热敏电阻器件制备、有刷直流鼓风机PWM调速等多项核心技术；截至2023年，拥有专利331项，具备同步研发设计能力 [23] - 客户资源雄厚优质，同海外厂商产品差距不断缩小：客户超200家，覆盖主流汽车整车厂及热管理系统集成商；产品占客户采购比例高，多次获下游大客户优质供应商荣誉；依托本土优势，与海外厂商产品差距快速缩小 [25] - 深度绑定新能源头部整车厂，积极开展智能化布局：与比亚迪合作近20年，2023年对比亚迪销售金额达1.89亿元，占比28.98%；积极跟随电动化及智能化趋势，布局智能化新能源汽车传感器类产品 [27] 四、盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年传感器类业务营业收入同比增长13%、18%和20%，毛利率50%；执行器类业务营业收入同比增长42%、35%和30%，毛利率25%；控制器类业务营业收入同比增长15%、18%和20%，毛利率15%；营业总收入同比增长23%、24%和24%；销售费用率、管理费用率、研发费用率预计小幅降低 [28][29] - 投资建议：预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.42/1.75/2.28亿元，对应PE分别为17.4/14.0/10.8倍，选取安培龙/科博达作为可比公司，公司估值水平相对合理，首次覆盖给予"增持"评级 [2][29]