报告公司投资评级 - 鱼跃医疗的投资评级为“买入（维持）” [2] 报告的核心观点 - 鱼跃医疗2024年三季度收入增速有所改善，但费用投入增加，导致净利润下滑 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年10月29日，鱼跃医疗的收盘价为33.98元，一年内最高价为42.08元，最低价为30.05元，总市值为340.64亿元，流通市值为318.96亿元，总股本为10.02亿股，资产负债率为18.26%，每股净资产为12.50元 [1] 业绩表现 - 2024年Q1-3，鱼跃医疗实现收入60.3亿元，同比下降9.5%，归母净利润为15.3亿元，同比下降30.1%，扣非归母净利润为12.7亿元，同比下降23.7% [1] - 分季度来看，24Q1/Q2/Q3收入分别为22.3/20.8/17.2亿元，同比变化为-17.4%/-8.8%/+2.2%，归母净利润分别为6.6/4.6/4.1亿元，同比变化为-7.6%/-41.0%/-41.0%，扣非归母净利润分别为5.5/4.1/3.1亿元，同比变化为-21.7%/-25.1%/-25.4% [1] 毛利率与费用率 - 2024年Q1-3，鱼跃医疗的毛利率为50.1%，同比下降1.4个百分点，Q1/Q2/Q3毛利率分别为49.9%/50.2%/50.3%，同比变化为-2.8/-0.3/-0.9个百分点 [2] - 2024年Q1-3，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.4%/5.1%/-2.2%/6.7%，同比变化为+2.6/+0.8/-0.9/+0.8个百分点 [2] - Q1/Q2/Q3销售费用率分别为12.3%/16.4%/18.4%，同比变化为+1.2/+2.6/+4.0个百分点；管理费用率分别为4.4%/5.3%/6.0%，同比变化为+0.4/+1.3/+0.6个百分点；财务费用率分别为-2.3%/-2.4%/-1.7%，同比变化为-2.2/-0.8/+0.9个百分点；研发费用率分别为5.6%/7.0%/7.9%，同比变化为+0.6/+0.9/+0.5个百分点 [2] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年鱼跃医疗的总营收分别为79.2/93.0/107.0亿元，归母净利润分别为20.1/23.1/27.8亿元 [3] - 鱼跃医疗为平台型家用器械龙头，具备较强品牌力，2020年后通过创新重塑，聚焦三大高成长赛道，增长潜力大，维持“买入”评级 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年鱼跃医疗的营业收入分别为79.23/92.95/106.98亿元，同比增长率分别为-0.61%/17.32%/15.09%，归母净利润分别为20.13/23.07/27.77亿元，同比增长率分别为-16.00%/14.64%/20.35% [4] - 2024-2026年每股收益（EPS）分别为2.01/2.30/2.77元，ROE分别为15.40%/15.83%/16.95%，市盈率（P/E）分别为16.93/14.76/12.27 [4] 财务预测摘要 - 2024-2026年鱼跃医疗的营业收入分别为79.23/92.95/106.98亿元，营业成本分别为39.51/46.01/52.40亿元，销售费用分别为12.16/14.08/15.73亿元，管理费用分别为3.96/4.55/5.14亿元，研发费用分别为5.27/5.95/6.74亿元，财务费用分别为-1.82/-2.19/-2.62亿元 [5] - 2024-2026年鱼跃医疗的归母净利润分别为20.13/23.07/27.77亿元，EPS分别为2.01/2.30/2.77元，营收增长率分别为-0.61%/17.32%/15.09%，归母净利润增长率分别为-16.00%/14.64%/20.35%，毛利率分别为50.13%/50.51%/51.02%，净利率分别为25.47%/24.91%/26.05%，ROE分别为15.40%/15.83%/16.95%，ROA分别为12.50%/12.58%/13.36%，ROIC分别为40.09%/41.06%/48.95%，P/E分别为16.93/14.76/12.27，P/S分别为4.30/3.66/3.18，P/B分别为2.61/2.34/2.08，股息率分别为2.07%/2.37%/2.85%，EV/EBITDA分别为10.89/9.00/6.99 [5]