报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收同比-8.7%，归母净利润同比-48.1%，降幅较大；珠宝业务未来随金价企稳有望逐渐恢复，“产业运营+产业投资”双轮驱动，持续布局消费赛道；维持先前盈利预测不变，2024 - 2026年归母净利润为17.06/20.15/24.25亿元，对应EPS为0.44/0.52/0.62元，当前股价对应PE为13.8/11.7/9.7倍，维持“买入”评级[2] 各部分总结 公司整体业绩情况 - 2024Q1 - Q3实现营收361.01亿元（-8.7%）、归母净利润11.59亿元（-48.1%）；2024Q3营收85.29亿元（-29.5%）、归母净利润0.18亿元（+5.1%）[2] 珠宝时尚业务情况 - 2024年前三季度营收302.04亿元（-10.2%），因金价高位波动等影响终端动销下滑；业务毛利率为7.07%，同比下降0.63pct [3] - 渠道端，前三季度净关“老庙”和“亚一”珠宝门店20家，期末两大品牌门店数合计4974家；9月底长春老庙文化旗舰店开业，老庙全国布局12家文化旗舰店；截至9月底，老庙新模式智选门店达558家，年底预计达800家[3] - 产品端，老庙·古韵金“富富有余”系列升级上市，契合年轻一代时尚个性化需求[3] 各业务板块营收情况 - 餐饮管理与服务板块2024年营收9.27亿元（-15.2%）[4] - 食品百货板块2024年营收8.16亿元（-24.0%）[4] - 化妆品板块2024年营收2.03亿元（-40.2%）[4] - 时尚表业板块2024年营收5.37亿元（-3.8%）[4] - 度假村板块2024年营收7.57亿元（+11.1%）[4] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|50,200|58,147|62,062|67,211|72,812| |YOY(%)|-3.4|15.8|6.7|8.3|8.3| |归母净利润(百万元)|3,680|2,024|1,706|2,015|2,425| |YOY(%)|-2.4|-45.0|-15.7|18.1|20.3| |毛利率(%)|17.7|14.1|13.8|13.9|14.0| |净利率(%)|7.6|3.1|2.5|2.7|3.0| |ROE(%)|9.5|4.6|3.8|4.4|5.2| |EPS(摊薄/元)|0.94|0.52|0.44|0.52|0.62| |P/E(倍)|6.4|11.6|13.8|11.7|9.7| |P/B(倍)|0.7|0.6|0.6|0.6|0.6|[5]