报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 三诺生物2024年前三季度收入31.8亿元同比增4.8%，归母净利润2.6亿元同比降19.7%，扣非归母净利润2.3亿元同比降31.7% [1] - 24Q1 - 3毛利率55.2%同比增2.2pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为26.5%/10.3%/0.6%/8.8%，同比+2.9/-0.1/-0.3/+0.7 pct [2] - CGM海外商业化进程稳步推进，美国FDA注册临床试验有望明年获批，产品已在多个国家和地区获批 [3] - 下调盈利预测模型，预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.5亿、4.7亿、6.6亿元，增速分别为22.8%/34.5%/40.2%，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年前三季度收入31.8亿元（同比+4.8%），归母净利润2.6亿元（同比-19.7%），扣非归母净利润2.3亿元（同比-31.7%） [1] - 24Q1/Q2/Q3收入分别为10.1/11.2/10.5亿元（同比14.9%/-0.5%/+2.1%）；归母净利润分别为0.8/1.2/0.6亿元（同比+35.5%/+0.8%/-59.4%）；扣非归母净利润分别为0.8/1.0/0.5亿元（同比+21.5%/-25.4%/-62.1%） [1] - 24Q1 - 3毛利率为55.2%，同比+2.2pct，Q1/Q2/Q3毛利率分别为50.7%/59.2%/55.4%，同比-8.5/+11.9/-1.3 pct [2] - 24Q1 - 3销售/管理/财务/研发费用率分别为26.5%/10.3%/0.6%/8.8%，同比+2.9/-0.1/-0.3/+0.7 pct [2] - 2024年分季度看，Q1/Q2/Q3销售费用率分别为24.7%/27.4%/27.3%，同比-2.4/+5.2/+4.0 pct；管理费用率分别为6.5%/12.4%/11.7%，同比-1.6/+1.2/+0.9 pct；财务费用率分别为0.1%/0.4%/1.4%，同比-1.2/-0.9/+1.1 pct；研发费用率分别为9.4%/6.8%/10.2%，同比-0.2/-0.5/+2.0 pct [2] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为3.5亿元、4.7亿元、6.6亿元（前值为4.5亿元、5.7亿元、7.4亿元），增速分别为22.8%/34.5%/40.2%，当前股价对应的PE分别为44X、32X、23X [3] - 2022 - 2026E营业收入分别为28.135亿、40.5879亿、43.3636亿、50.2265亿、57.6571亿元，同比增长率分别为19.15%、44.26%、6.84%、15.83%、14.79% [4] - 2022 - 2026E归母净利润分别为4.3088亿、2.844亿、3.4933亿、4.6975亿、6.5836亿元，同比增长率分别为300.56%、-34.00%、22.83%、34.47%、40.15% [4] 业务进展 - CGM海外商业化进程稳步推进，美国FDA的注册临床试验已稳步进入收官阶段，有望明年获批，产品已在印尼、欧盟、英国、泰国、马来西亚、菲律宾等多个国家和地区成功获批 [3]