报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，实现营收9.97亿元，同降83%，归母净利润3.13亿元，同降93%，扣非后净利2.90亿元，同降93%，低于预期。预计主要受光伏主产业链盈利及资金承压影响，下游采购需求尚未修复，叠加公司控风险优先，影响光伏类产品出货及盈利，半导体石英管棒预计保持高增 [2] - 预计公司24Q3半导体类石英管棒业务有望维持24H1高增速，毛利率高位相对平稳；光伏类受年内光伏产业盈利与资金压力影响，营收规模与盈利能力收缩，照明类业务相对稳健。年内公司半导体石英产品国际认证的产品型号不断增加，随公司持续推动对半导体石英材料终端晶圆制造商及半导体设备商的产品认证和市场推广，半导体有望维持高增速 [2] - 公司24Q3石英砂出货量预计维持低位，环比相对平稳。年内下游坩埚厂出货大幅减少，且供需格局切换下原料备库周期短，同时主产业链资金压力下公司主动控风险。主产业链开启格局优化的关键时点或已将近，伴随主产业链风险释放、下游去库顺畅后，需求有望迎来拐点 [2] - 24Q3以来石英砂价格降幅收窄，8月以来公开报价相对稳定。综合公司24Q3单季度综合毛利率约40%来看，预计实际出货均价已回落至相对低位。进入Q4以来石英砂报价仍维持稳定，现阶段下游采购动力仍旧偏弱，预计待石英砂需求量迎来拐点、石英砂厂商去库顺畅后能够对价格形成支撑，但整体看再下探空间或相对有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间：21.60-95.59元 [4] - 总市值：16,386百万元 [4] - 总股本/流通A股：542/542百万股 [4] - 流通B股/H股：0/0百万股 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益：5,742百万元 [5] - 每股净资产：10.60元 [5] - 市净率（现价）：2.9 [5] - 净负债率：-47.25% [5] 股价走势 - 52周股价走势图显示石英股份相对上证指数表现 [6] - 1个月绝对升幅：11%，相对指数：4% [6] - 3个月绝对升幅：14%，相对指数：1% [6] 财务摘要 - 营业收入：2022A 2,004百万元，2023A 7,184百万元，2024E 1,360百万元，2025E 1,829百万元，2026E 2,393百万元 [7] - 净利润（归母）：2022A 1,052百万元，2023A 5,039百万元，2024E 412百万元，2025E 572百万元，2026E 767百万元 [7] - 每股净收益：2022A 1.94元，2023A 9.30元，2024E 0.76元，2025E 1.06元，2026E 1.42元 [7] - 净资产收益率：2022A 32.2%，2023A 66.9%，2024E 7.0%，2025E 9.1%，2026E 11.3% [7] - 市盈率：2022A 15.57，2023A 3.25，2024E 39.76，2025E 28.63，2026E 21.36 [7] 资产负债表 - 货币资金：2022A 454百万元，2023A 2,630百万元，2024E 1,681百万元，2025E 1,655百万元，2026E 1,687百万元 [8] - 交易性金融资产：2022A 446百万元，2023A 858百万元，2024E 858百万元，2025E 858百万元，2026E 858百万元 [8] - 应收账款及票据：2022A 284百万元，2023A 696百万元，2024E 138百万元，2025E 195百万元，2026E 247百万元 [8] - 存货：2022A 447百万元，2023A 748百万元，2024E 642百万元，2025E 621百万元，2026E 715百万元 [8] - 其他流动资产：2022A 702百万元，2023A 1,460百万元，2024E 715百万元，2025E 846百万元，2026E 942百万元 [8] - 流动资产合计：2022A 2,334百万元，2023A 6,393百万元，2024E 4,034百万元，2025E 4,174百万元，2026E 4,449百万元 [8] - 长期投资：2022A 22百万元，2023A 29百万元，2024E 33百万元，2025E 38百万元，2026E 42百万元 [8] - 固定资产：2022A 847百万元，2023A 1,084百万元，2024E 1,383百万元，2025E 1,670百万元，2026E 1,947百万元 [8] - 在建工程：2022A 71百万元，2023A 462百万元，2024E 499百万元，2025E 524百万元，2026E 542百万元 [8] - 无形资产及商誉：2022A 151百万元，2023A 203百万元，2024E 248百万元，2025E 298百万元，2026E 347百万元 [8] - 其他非流动资产：2022A 261百万元，2023A 221百万元，2024E 167百万元，2025E 167百万元，2026E 167百万元 [8] - 非流动资产合计：2022A 1,352百万元，2023A 2,000百万元，2024E 2,330百万元，2025E 2,696百万元，2026E 3,045百万元 [8] - 总资产：2022A 3,686百万元，2023A 8,393百万元，2024E 6,364百万元，2025E 6,870百万元，2026E 7,494百万元 [8] - 短期借款：2022A 0百万元，2023A 0百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 应付账款及票据：2022A 122百万元，2023A 292百万元，2024E 167百万元，2025E 239百万元，2026E 319百万元 [8] - 一年内到期的非流动负债：2022A 1百万元，2023A 0百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 其他流动负债：2022A 246百万元，2023A 491百万元，2024E 159百万元，2025E 226百万元，2026E 286百万元 [8] - 流动负债合计：2022A 369百万元，2023A 783百万元，2024E 327百万元，2025E 465百万元，2026E 605百万元 [8] - 长期借款：2022A 0百万元，2023A 0百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 应付债券：2022A 0百万元，2023A 0百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 租赁债券：2022A 0百万元，2023A 0百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 其他非流动负债：2022A 32百万元，2023A 44百万元，2024E 76百万元，2025E 76百万元，2026E 76百万元 [8] - 非流动负债合计：2022A 32百万元，2023A 44百万元，2024E 76百万元，2025E 76百万元，2026E 76百万元 [8] - 总负债：2022A 401百万元，2023A 827百万元，2024E 403百万元，2025E 541百万元，2026E 680百万元 [8] - 实收资本（或股本）：2022A 361百万元，2023A 361百万元，2024E 542百万元，2025E 542百万元，2026E 542百万元 [8] - 其他归母股东权益：2022A 2,903百万元，2023A 7,167百万元，2024E 5,382百万元，2025E 5,748百万元，2026E 6,230百万元 [8] - 归属母公司股东权益：2022A 3,264百万元，2023A 7,529百万元，2024E 5,923百万元，2025E 6,289百万元，2026E 6,771百万元 [8] - 少数股东权益：2022A 20百万元，2023A 37百万元，2024E 38百万元，2025E 40百万元，2026E 42百万元 [8] - 股东权益合计：2022A 3,285百万元，2023A 7,565百万元，2024E 5,961百万元，2025E 6,329百万元，2026E 6,814百万元 [8] - 总负债及总权益：2022A 3,686百万元，2023A 8,393百万元，2024E 6,364百万元，2025E 6,870百万元，2026E 7,494百万元 [8] 利润表 - 营业总收入：2022A 2,004百万元，2023A 7,184百万元，2024E 1,360百万元，2025E 1,829百万元，2026E 2,393百万元 [8] - 营业成本：2022A 634百万元，2023A 898百万元，2024E 660百万元，2025E 894百万元，2026E 1,170百万元 [8] - 税金及附加：2022A 21百万元，2023A 82百万元，2024E 15百万元，2025E 20百万元，2026E 26百万元 [8] - 销售费用：2022A 12百万元，2023A 23百万元，2024E 14百万元，2025E 18百万元，2026E 24百万元 [8] - 管理费用：2022A 87百万元，2023A 97百万元，2024E 112百万元，2025E 128百万元，2026E 156百万元 [8] - 研发费用：2022A 75百万元，2023A 183百万元，2024E 126百万元，2025E 146百万元，2026E 179百万元 [8] - EBIT：2022A 1,164百万元，2023A 5,885百万元，2024E 465百万元，2025E 648百万元，2026E 876百万元 [8] - 其他收益：2022A 3百万元，2023A 13百万元，2024E 11百万元，2025E 9百万元，2026E 13百万元 [8] - 公允价值变动收益：2022A 59百万元，2023A 30百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 投资收益：2022A 5百万元，2023A 31百万元，2024E 20百万元，2025E 17百万元，2026E 25百万元 [8] - 财务费用：2022A -11百万元，2023A -18百万元，2024E -16百万元，2025E -22百万元，2026E -22百万元 [8] - 减值损失：2022A -14百万元，2023A -29百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 资产处置损益：2022A -2百万元，2023A -5百万元，2024E 0百万元，2025E 0百万元，2026E 0百万元 [8] - 营业利润：2022A 1,237百万元，2023A 5,958百万元，2024E 481百万元，2025E 670百万元，2026E 897百万元 [8] - 营业外收支：2022A -6百万元，2023A -37百万元，2024