报告公司投资评级 - 报告将倍轻松评级下调至“增持”，前次评级为“买入” [2][3] 报告的核心观点 - 倍轻松发布2024年第三季度报告，2024Q1 - Q3实现营业收入8.37亿元，同比-11.16%；归母净利润0.13亿元，同比+180.21%；扣非归母净利润0.09亿元，同比+142.17%。Q3单季度营收2.33亿元，同比-31.92%；归母净利润-0.13亿元，同比-244.58%；扣除非母净利润-0.15亿元，同比-300.65% [1] - Q3国内消费恢复缓慢，行业竞争激烈，公司单季度收入、利润表现承压 [1] - 24Q1 - Q3/24Q3毛利率同比+1.79pct/+2.94pct至63.21%/66.80%；24Q1 - Q3销售/管理/研发/财务费率同比-2.68pct/+1.51pct/+1.27pct/+0.41pct至52.10%/5.57%/5.57%/0.25%；24Q3单季度销售/管理/研发/财务费率同比+6.37pct/+3.06pct/+2.66pct/+0.90pct至59.99%/7.25%/6.77%/0.48%；24Q1 - Q3/24Q3净利率同比+3.23pct/-8.23pct至1.57%/-5.59% [2] - 考虑到公司24Q3利润下滑幅度较大，下调24年全年利润预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.23/0.52/0.97亿元，同比+146.0%/+122.1%/+86.2% [2] 财务指标总结 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|896|1275|1230|1391|1563| |增长率yoy（%）|-24.7|42.3|-3.5|13.1|12.3| |归母净利润（百万元）|-124|-51|23|52|97| |增长率yoy（%）|-235.0|59.0|146.0|122.1|86.2| |EPS最新摊薄（元/股）|-1.44|-0.59|0.27|0.60|1.13| |净资产收益率（%）|-26.2|-12.6|5.5|10.8|16.8| |P/E（倍）|—|—|117.7|53.0|28.5| |P/B（倍）|5.8|6.8|6.4|5.7|4.8| [6] 现金流量表总结 |现金流量表（百万元）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-2|82|39|56|102| |净利润|-124|-50|23|52|97| |折旧摊销|85|74|21|14|15| |财务费用|8|6|0|0|0| |投资损失|3|-1|-1|-1|-1| |营运资金变动|30|36|-4|-9|-8| |其他经营现金流|-4|17|0|0|0| |投资活动现金流|68|-2|-12|-17|-17| |资本支出|-19|-23|-13|-18|-18| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|87|21|1|1|1| |筹资活动现金流|-45|-81|-6|0|0| |短期借款|81|-6|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|0|24|0|0|0| |资本公积增加|0|-21|0|0|0| |其他筹资现金流|-126|-78|-6|0|0| |现金净增加额|22|-3|20|39|86| [10] 利润表及主要财务比率总结 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|896|1275|1230|1391|1563| |营业成本|450|519|462|530|605| |营业税金及附加|4|6|6|7|8| |营业费用|482|688|631|682|719| |管理费用|44|54|64|71|78| |研发费用|57|59|63|67|70| |财务费用|0|4|0|0|0| |资产减值损失|-10|-9|0|0|0| |其他收益|14|21|21|24|27| |公允价值变动收益、投资净收益|0、 - 3|0、1|0、1|0、1|0、1| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|-147| - 43|27|60|111| |营业外收入|2|1|1|1|1| |营业外支出|2|1|1|1|1| |利润总额|-147|-50|23|52|97| |所得税|-23|0|0|0|0| |净利润|-124|-51|23|52|97| |少数股东损益、归属母公司净利润|0、 - 124|0、 - 51|0、23|0、52|0、97| |EBITDA|-59|35|48|74|126| |EPS（元/股）|-1.44|-0.59|0.27|0.60|1.13| [11] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|-24.7|42.3|-3.5|13.1|12.3| |成长能力 - 营业利润(%)| - 239.1|71.8|164.4|122.5|86.4| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)| - 235.0|59.0|146.0|122.1|86.2| |获利能力 - 毛利率(%)|49.8|59.3|62.5|61.9|61.3| |获利能力 - 净利率(%)| - 13.8| - 4.0|1.9|3.7|6.2| |获利能力 - ROE(%)| - 26.2| - 12.6|5.5|10.8|16.8| |获利能力 - ROIC(%)| - 18.7| - 8.1|4.1|8.3|13.3| |资产负债率(%)|40.9|45.9|41.9|40.8|38.1| |净负债比率(%)| - 23.6| - 32.5| - 37.0| - 41.0| - 49.0| |流动比率|2.3|1.9|2.1|2.2|2.4| |速动比率|1.6|1.4|1.6|1.6|1.8| |总资产周转率|1.0|1.6|1.7|1.8|1.8| |应收账款周转率|12.7|20.7|20.0|21.2|21.2| |应付账款周转率|3.9|4.9|4.1|4.8|4.8| |每股收益(最新摊薄)| - 1.44| - 0.59|0.27|0.60|1.13| |每股经营现金流(最新摊薄)| - 0.03|0.95|0.45|0.65|1.19| |每股净资产(最新摊薄)|5.50|4.71|4.98|5.58|6.71| |P/E|—|—|117.7|53.0|28.5| |P/B|5.8|6.8|6.4|5.7|4.8| |EV/EBITDA| - 49.7|78.9|54.3|34.5|19.6| [11]