投资评级 - 报告对博瑞医药的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 博瑞医药2024年三季报业绩符合预期，创新管线稳步推进，但研发费用影响当期利润 [1] - 2024Q3实现营收9.77亿元，同比增长6.77%，归母净利润1.77亿元，同比下降7.5% [2] - 剔除新药研发费用影响后，2024Q3归母净利润同比增长16.11% [3] - 创新管线BGM0504注射液2型糖尿病和减重适应症的Ⅱ期临床数据显示优异减重效果 [4] - 仿药方面，吸入用布地奈德混悬液已在国内申报，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂已通过BE试验 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业总收入分别为1310、1515、1749百万元，同比增长11.02%、15.72%、15.41% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为208.11、257.62、294.91百万元，同比增长2.79%、23.79%、14.48% [1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.49、0.61、0.70元/股 [1] - 当前市值对应2024-2026年P/E分别为61.49、49.67、43.39倍 [1] 财务数据 - 2024Q3毛利率63.58%，同比提升0.42个百分点，净利率20.22%，同比下降3.71个百分点 [3] - 2024Q3研发投入0.79亿元，同比增长30.53%，其中研发费用0.70亿元，同比增长16.7% [3] - 2023年资产负债率51.99%，2024E-2026E预计分别为52.19%、50.40%、48.37% [10][11] - 2023年ROE（摊薄）8.55%，2024E-2026E预计分别为8.69%、9.90%、10.40% [11] 创新管线进展 - BGM0504注射液2型糖尿病和减重适应症的Ⅱ期临床数据显示，给药第24周时，5mg、10mg、15mg组体重较基线平均降幅分别为10.8%、16.2%、18.5% [4] - 注射用BGC0228处于临床Ⅰ期试验阶段，已完成剂量爬坡和剂量扩展研究 [4]