报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司收入增长承压但利润降幅收窄，中期分红强化股东回报，毛利率平稳且持续加大研发投入，还深化国产厂商合作推动金融信创创新，未来成长空间有望打开，维持盈利预测和“推荐”评级 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为顶点软件（603383.SH），属于计算机行业，大股东和实际控制人为严孟宇，持股20.96%，总股本2.05亿股，总市值78亿元 [2] 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入4.21亿元，同比减少8.00%，归母净利润1.01亿元，同比减少15.60%；第三季度营收1.54亿元，同比减少12.88% [4][5] - 2024年中期现金分红方案为向全体股东每10股派发现金股利2元（含税），共计分配股利4108万元，占前三季度归母净利润比例超40% [5] - 2024年前三季度毛利率为70.58%，期间费用率较上年同期提升3.46个百分点至52.61%，研发费用率提升3.49个百分点至27.69%，管理/销售费用率变化+0.26pct/-0.14pct至16.82%/10.80%，净利率为24.07%，较上年同期下降2.17pct [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.36亿、2.93亿、3.67亿元，对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.79元，对应10月29日收盘价的PE分别为33.1倍、26.6倍、21.3倍 [8] 业务发展 - 积极推进新一代核心交易系统A5的信创部署，自2023年10月以来A5在东吴证券实现全栈信创化单轨运行，正在实施的交易类项目如中信证券、海通证券、南京证券等采用“上线即信创”方案 [6] - 三季度以来深化与华为、腾讯云的合作，9月6日与腾讯云签署战略合作协议，双方已在证券、资管等领域实现近40家金融机构的国产数据库应用落地；10月18日发布HTS 2X纯血信创版 [7] 财务报表预测 |报表类型|会计年度|流动资产（百万元）|现金（百万元）|应收票据及应收账款（百万元）|其他应收款（百万元）|预付账款（百万元）|存货（百万元）|其他流动资产（百万元）|非流动资产（百万元）|长期投资（百万元）|固定资产（百万元）|无形资产（百万元）|其他非流动资产（百万元）|资产总计（百万元）|流动负债（百万元）|短期借款（百万元）|应付票据及应付账款（百万元）|其他流动负债（百万元）|非流动负债（百万元）|长期借款（百万元）|其他非流动负债（百万元）|负债合计（百万元）|少数股东权益（百万元）|股本（百万元）|资本公积（百万元）|留存收益（百万元）|归属母公司股东权益（百万元）|负债和股东权益（百万元）|营业收入（百万元）|营业成本（百万元）|税金及附加（百万元）|营业费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|资产减值损失（百万元）|信用减值损失（百万元）|其他收益（百万元）|公允价值变动收益（百万元）|投资净收益（百万元）|资产处置收益（百万元）|营业利润（百万元）|营业外收入（百万元）|营业外支出（百万元）|利润总额（百万元）|所得税（百万元）|净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|归属母公司净利润（百万元）|EBITDA（百万元）|EPS（元）|经营活动现金流（百万元）|投资活动现金流（百万元）|筹资活动现金流（百万元）|现金净增加额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|2023A|1670|940|56|5|5|132|531|216|38|89|9|81|1886|380|0|17|363|0|0|0|380|13|171|501|821|1493|1886|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |资产负债表|2024E|1762|992|60|6|5|140|559|197|34|75|7|80|1959|406|0|18|388|0|0|0|406|15|205|467|866|1538|1959|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |资产负债表|2025E|1896|1039|69|6|6|160|617|178|31|61|6|80|2075|463|0|21|442|0|0|0|463|17|205|467|923|1595|2075|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |资产负债表|2026E|2059|1093|79|7|7|184|689|160|28|47|4|80|2219|534|0|24|510|0|0|0|534|20|205|467|993|1666|2219|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表|2023A|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|744|229|9|64|101|153|-16|0|-1|36|1|10|0|250|1|1|250|15|235|2|233|245|1.14|/|/|/|/| |利润表|2024E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|798|243|9|64|93|184|-3|0|-2|36|0|10|0|253|1|1|252|15|238|2|236|265|1.15|/|/|/|/| |利润表|2025E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|911|277|11|67|100|191|-4|0|-2|36|0|10|0|314|1|1|314|18|295|2|293|326|1.43|/|/|/|/| |利润表|2026E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|1053|319|12|74|100|203|-4|0|-2|36|0|10|0|393|1|1|393|23|370|3|367|404|1.79|/|/|/|/| |现金流量表|2023A|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|231|-183|-138|-90| |现金流量表|2024E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|228|11|-187|52| |现金流量表|2025E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|269|11|-233|47| |现金流量表|2026E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|335|11|-293|54| [9][10] 主要财务比率预测 |指标类型|会计年度|营业收入(%)|营业利润(%)|归属于母公司净利润(%)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|ROIC(%)|资产负债率(%)|净负债比率(%)|流动比率|速动比率|总资产周转率|应收账款周转率|应付账款周转率|每股收益(元)|每股经营现金流(元)|每股净资产(元)|P/E|/|P/B|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |/|2023A|19.1|43.2|40.5|69.2|31.4|15.6|475.8|20.2|-62.4|4.4|3.0|0.4|13.3|13.35|1.14|1.13|7.27|33.5|/|5.2|30| |/|2024E|7.2|1.2|1.2|69.5|29.6|15.3|47.9|20.7|-63.9|4.3|3.0|0.4|13.3|13.35|1.15|1.11|7.49|33.1|/|5.1|26| |/|2025E|14.2|24.3|24.3|69.6|32.2|18.4|59.5|22.3|-64.5|4.1|2.7|0.4|13.3|13.35|1.43|1.31|7.77|26.6|/|4.9|21| |/|2026E|15.5|25.1|25.2|69.7|34.9|22.0|71.2|24.1|-64.8|3.9|2.5|0.5|13.3|13.35|1.79|1.63|8.11|21.3|/|4.7|17| [11]