报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"强推"[1] 报告核心观点 - 公司控费成效显著,盈利持续改善[1] - 公司务实布局稀奶油、大B等增量业务,持续优化经营内功[1] - 短期需求仍有压力,但若外部环境改善,公司有望释放更大弹性[1] 报告内容总结 公司经营情况 - 前三季度公司实现营收27.17亿元,同比增长5.22%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长28.21%[1] - Q3单季公司实现营收9.36亿元,同比下降1.11%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长35.07%[1] - 终端需求压力延续,商超下滑幅度环比扩大,拖累Q3营收同比略降[1] - 分业务看,前三季度冷冻烘焙/烘焙原料业务分别同比-7%/+30%,Q3环比二季度受商超和饼房拖累,半成品业务下滑明显,而原料业务环比略有提速[1] - 分渠道看,前三季度流通渠道/商超渠道分别同比增长约11%/下降约10%,其中流通渠道增速环比放缓,商超渠道下滑更为明显[1] 公司盈利情况 - 强化费用管控措施显效,盈利改善延续且略好于此前预期[1] - Q3毛利率31.3%,同比下降0.5个百分点,在成本下降、高毛利流通渠道占比提升下同环比仍有回落,推测与需求疲软下促销折扣投入保持有关[1] - 费用方面有显著收缩,是导致此次盈利略超预期的主因,其中Q3销售/管理/研发费用率分别为10.5%/6.9%/3.6%,同比分别下降2.2/1.0/0.7个百分点[1] 公司发展前景 - 扰动因素逐步反应,而公司对症下药持续优化,经营愈发体系化、高效化,盈利已在先行改善[1] - 若外部环境改善,公司有望释放更大弹性[1] - 公司务实布局稀奶油、大B等增量业务,持续优化经营内功,抗风险能力弹性较大[1]