报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 10月29日纳睿雷达发布2024年三季报，2024Q1 - Q3实现营业收入1.36亿元，同比增长20%，归母净利润0.26亿元，同比下降22% [2] - 2024年上半年新签订单5.4亿元，2024Q3单季度业绩同比较快增长，营收0.63亿元，同比增长53%，归母净利润0.20亿元，同比增长45% [3] - 2024Q1 - Q3销售毛利率76.08%，同比小幅降低0.26pcts，费用端各费用率有不同变化，2024Q3末存货2.41亿元，同比增加1.24亿元，反映积极备产、备货 [4] - 公司持续拓展市场、完善产业布局，水利测雨领域有望成X波段雷达重要市场方向 [5] - 低空和民航空管雷达市场空间广阔，公司积极切入有望打开长期发展天花板 [6][7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为2.16亿元、4.05亿元和5.37亿元，对应当前股价PE为58、31、23倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价57.64元，总股本2.17亿股，流通股本0.85亿股，总市值125亿元，流通市值49亿元，52周内最高/最低价70.71 / 32.05元，资产负债率6.9%，市盈率134.05，第一大股东为珠海加中通科技有限公司 [1] 财务数据预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|212|460|807|1073|[9][11]| |增长率(%)|1.18|116.58|75.40|32.90|[9]| |EBITDA（百万元）|55.29|220.39|431.20|582.70|[9]| |归属母公司净利润（百万元）|63.30|215.85|405.45|537.14|[9]| |增长率(%)|-40.25|240.99|87.84|32.48|[9]| |EPS(元/股)|0.29|1.00|1.87|2.48|[9][11]| |市盈率（P/E）|197.17|57.82|30.78|23.24|[9][11]| |市净率（P/B）|5.70|5.18|4.44|3.72|[9][11]| |EV/EBITDA|125.08|50.12|26.10|19.14|[9]| 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|212|460|807|1073|[11]| |营业成本|50|107|204|270|[11]| |税金及附加|1|2|4|5|[11]| |销售费用|28|39|53|69|[11]| |管理费用|29|35|42|50|[11]| |研发费用|57|69|82|99|[11]| |财务费用|-36|-33|-28|-24|[11]| |资产减值损失|-3|-7|-13|-17|[11]| |营业利润|66|231|425|565|[11]| |营业外收入|0|0|0|0|[11]| |营业外支出|0|6|0|0|[11]| |利润总额|66|225|425|565|[11]| |所得税|2|9|19|28|[11]| |净利润|63|216|405|537|[11]| |归母净利润|63|216|405|537|[11]| |每股收益（元）|0.29|1.00|1.87|2.48|[11]| |货币资金|1735|1504|1295|1396|[11]| |交易性金融资产|0|0|0|0|[11]| |应收票据及应收账款|250|529|914|1196|[11]| |预付款项|10|20|39|51|[11]| |存货|125|257|483|631|[11]| |流动资产合计|2179|2424|2922|3524|[11]| |固定资产|69|81|86|84|[11]| |在建工程|28|46|64|82|[11]| |无形资产|52|52|52|52|[11]| |非流动资产合计|174|215|239|256|[11]| |资产总计|2354|2638|3161|3780|[11]| |短期借款|60|60|60|60|[11]| |应付票据及应付账款|43|91|174|231|[11]| |其他流动负债|38|61|96|121|[11]| |流动负债合计|142|212|330|411|[11]| |其他|21|18|18|18|[11]| |非流动负债合计|21|18|18|18|[11]| |负债合计|162|230|347|429|[11]| |股本|155|217|217|217|[11]| |资本公积金|1803|1742|1742|1742|[11]| |未分配利润|201|384|729|1186|[11]| |少数股东权益|0|0|0|0|[11]| |其他|33|66|126|207|[11]| |所有者权益合计|2191|2408|2814|3351|[11]| |负债和所有者权益总计|2354|2638|3161|3780|[11]| |主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|1.2%|116.6%|75.4%|32.9%|[11]| |营业利润增长率|-43.8%|250.3%|83.9%|33.2%|[11]| |归属于母公司净利润增长率|-40.3%|241.0%|87.8%|32.5%|[11]| |毛利率|76.3%|76.8%|74.8%|74.8%|[11]| |净利率|29.8%|46.9%|50.2%|50.1%|[11]| |ROE|2.9%|9.0%|14.4%|16.0%|[11]| |ROIC|1.4%|7.4%|13.1%|15.0%|[11]| |资产负债率|6.9%|8.7%|11.0%|11.4%|[11]| |流动比率|15.40|11.44|8.87|8.56|[11]| |应收账款周转率|1.05|1.18|1.12|1.02|[11]| |存货周转率|0.45|0.56|0.55|0.49|[11]| |总资产周转率|0.14|0.18|0.28|0.31|[11]| |每股收益（元）|0.29|1.00|1.87|2.48|[11]| |每股净资产|10.12|11.12|13.00|15.48|[11]| |PE|197.17|57.82|30.78|23.24|[11]| |PB|5.70|5.18|4.44|3.72|[11]| |现金流量表|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|63|216|405|537|[11]| |折旧和摊销|22|28|35|41|[11]| |营运资本变动|-125|-426|-626|-467|[11]| |其他|31|26|38|50|[11]| |经营活动现金流净额|-8|-156|-148|162|[11]| |资本开支|-52|-65|-59|-59|[11]| |其他|0|-9|0|0|[11]| |投资活动现金流净额|-52|-74|-59|-59|[11]| |股权融资|1680|1|0|0|[11]| |债务融资|0|0|0|0|[11]| |其他|-110|-2|-2|-2|[11]| |筹资活动现金流净额|1570|-1|-2|-2|[11]| |现金及现金等价物净增加额|1510|-231|-208|101|[11]|