报告公司投资评级 公司给予"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 需求压力延续,24Q3 公司营收同比-1.2％,略低于预期。大 B 客户经营压力加大,重点推进效率挖潜、供应链优化等动作,对产品推新更加审慎;而在小 B 端,公司主动应对市场竞争,积极培育新兴单品,适当加大费用及人员投放力度。[1] 2) 费用投放增加,加上政府补助减少,24Q3 公司利润压力加大。单 Q3 公司实现毛利率 22.4％,同比基本持平,其中大 B 同比下降、小 B 有所提升。费用端来看,单 Q3 销售费用率同比+0.8pcts,主要是期内公司主动加大相关费用投放,管理费用率同比+1.2pcts,保持今年以来管理费用增加趋势,预计是人员薪酬增加影响。[1] 3) 短期来看,公司基本面压力仍大,Q4 考虑到费投延续、春节错期,预计收入环比改善、利润压力延续。而来年,若是政策发力需求改善,在站稳低基数后,公司有望重新回到增长轨道。[1] 财务数据总结 1) 2024 年前三季度实现营收 13.64 亿元,同比增长 2.70%;归母净利润 0.82 亿元,同比下降 13.49%;扣非归母净利润 0.81 亿元,同比下降 1.25%。[1] 2) 2024 年第三季度实现营收 4.72 亿元,同比下降 1.17%;归母净利润 0.22 亿元,同比下降 42.08%;扣非归母净利润 0.23 亿元,同比下降 23.54%。[1] 3) 2024 年前三季度毛利率 24.3%,同比提升 1.4pcts;2024 年第三季度毛利率 22.4%,同比基本持平。[1] 4) 2024 年前三季度销售费用率 5.3%,同比提升 0.7pcts;管理费用率 9.3%,同比提升 1.1pcts。[1] 5) 2024 年前三季度归母净利率 6.0%,同比下降 1.1pcts。[1]