报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 美格智能2024年三季报显示，报告期内营业总收入21.82亿元，同比增长39.90%，归母净利润0.91亿元，同比增长33.05%；Q3单季度营收8.76亿元创历史新高，同比+63.29%，环比+19.89%，归母净利润0.58亿元，同比+189.22%，环比+114.23%；Q3整体业务毛利率15.75%，较上年同期和2024Q2均有下降，主要受出货产品结构影响 [1] - 全球5G物联网市场2023 - 2030年复合年增长率为50.2%，到2023年将达894.2亿美元；美格智能深耕智能模组和算力模组方向，建立全面技术能力，积累大量研发Know - How，在多领域有先发优势 [2] - 美格智能持续加码海外布局，2024H1海外营收4.40亿元，同比+38.58%，海外营收占比提升至33.73%，国内营收也保持良好增长趋势；IoT行业海外定制化、智能化产品需求强劲，国内客户需求重回增长轨道，FWA领域在多地落地重点5G项目 [3] - 预计美格智能2024 - 2026年营收分别达28.00亿元、34.83亿元和43.18亿元，归母净利润分别达1.58亿元、1.93亿元、2.47亿元，对应PE倍数42x、34X、27x [3] 财务数据总结 利润表 - 营业总收入：2023A为21.47亿元，预计2024E - 2026E分别为28.00亿元、34.83亿元、43.18亿元，增长率分别为-6.88%、30.42%、24.36%、23.98% [5][7] - 营业成本：2023A为17.36亿元，预计2024E - 2026E分别为21.91亿元、27.10亿元、33.44亿元 [7] - 归母净利润：2023A为0.65亿元，预计2024E - 2026E分别为1.58亿元、1.93亿元、2.47亿元，增长率分别为-49.54%、144.35%、22.27%、28.15% [5][7] 资产负债表 - 货币资金：2023A为1.49亿元，预计2024E - 2026E分别为2.80亿元、4.36亿元、5.63亿元 [7] - 应收账款及票据：2023A为6.59亿元，预计2024E - 2026E分别为4.81亿元、5.95亿元、6.12亿元 [7] - 存货：2023A为5.26亿元，预计2024E - 2026E分别为5.89亿元、8.32亿元、8.29亿元 [7] 现金流量表 - 经营活动现金流：2023A为-0.31亿元，预计2024E - 2026E分别为2.62亿元、2.69亿元、2.56亿元 [7] - 投资活动现金流：2023A为-0.98亿元，预计2024E - 2026E分别为-0.96亿元、-0.97亿元、-0.98亿元 [7] - 筹资活动现金流：2023A为1.91亿元，预计2024E - 2026E分别为-0.34亿元、-0.17亿元、-0.32亿元 [7] 主要财务指标 - 成长能力：营业收入增长率2023A - 2026E分别为-6.88%、30.42%、24.36%、23.98%；净利润增长率分别为-49.54%、144.35%、22.27%、28.15% [7] - 盈利能力：毛利率2023A - 2026E分别为19.16%、21.76%、22.18%、22.56%；净利润率分别为3.00%、5.63%、5.53%、5.72% [7] - 偿债能力：资产负债率2023A - 2026E分别为31.00%、28.09%、35.85%、32.36% [7] - 经营效率：应收账款周转天数2023A - 2026E分别为89.93天、72.60天、55.00天、50.00天；存货周转天数分别为105.42天、92.25天、95.30天、90.00天 [7] 每股指标 - 每股收益：2023A - 2026E分别为0.25元、0.60元、0.74元、0.94元 [5][7] - 每股净资产：2023A - 2026E分别为5.66元、6.13元、6.83元、7.74元 [7] - 每股经营现金流：2023A - 2026E分别为-0.12元、1.00元、1.03元、0.98元 [7] 估值分析 - PE：2023A - 2026E分别为102、42、34、27 [5][7] - PB：2023A - 2026E分别为4.5、4.1、3.7、3.3 [5][7] - EV/EBITDA：2023A - 2026E分别为57.46、26.70、23.00、19.10 [7] - 股息收益率：2023A - 2026E均为0.40% [7]