报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 张江高科发布2024年三季报，收入下降利润承压，租赁业务和销售收入同比均下滑，产业投资力度持续提升 维持盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润为11.25、13.34、14.61亿元，对应EPS为0.73、0.86、0.94元，当前股价对应PE为37.1、31.3、28.5倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024/10/29，当前股价26.93元，一年最高最低为30.01/14.11元，总市值417.06亿元，流通市值417.06亿元，总股本15.49亿股，流通股本15.49亿股，近3个月换手率233.61% [1] 收入与利润情况 - 前三季度实现营收16.83亿元，同比下降3.7%；实现归母净利润5.11亿元，同比下降33.1%；三季度收入和归母净利润分别下降62.1%和34.1%；实现经营性现金流净额 - 22.82亿元，基本每股收益0.33元，销售净利率同比下降14.2pct至29.9% [5] - 归母净利润下滑原因包括销售毛利率同比下降7.4pct至58.6%、期间费率同比提升5.5pct、2023年同期让持有的联营企业股权产生投资收益4.12亿元致前三季度投资净收益同比下降77%；经营性现金流下降主因园区综合开发支出同比大幅增长 [5] 租赁与销售情况 - 前三季度实现房地产租金收入7.6亿元，同比下降1.3%，三季度租金收入同比增长2.2%；截至9月末出租房地产总面积为150.7万方，环比基本持平 [6] - 前三季度实现销售收入9.05亿元，同比下降5.3%，致上半年营收规模下降，三季度销售收入1.79亿元，较2023年同期9.33亿元差距较大 [6] 项目建设情况 - 上半年存量在建项目14个，涉及总建筑面积约242万方，康桥汇康天地地块实现开工，将围绕集成电路材料及装备两大细分领域打造材料装备产业园 [6] 投资与融资情况 - 截至上半年末，累计产业投资规模达94.41亿元，同比增长8.36%，其中直投项目金额40.77亿元，参投基金认缴出资54.64亿元 [7] - 1 - 9月公开市场融资46亿元，包括公司债和中票各18亿元，票面利率不超过2.57%，10月拟发行不超过16.5亿元的中期票据，融资渠道畅通 [7] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,907|2,026|2,295|2,514|2,657| |YOY(%)|-9.1|6.2|13.3|9.6|5.7| |归母净利润(百万元)|822|948|1,125|1,334|1,461| |YOY(%)|11.0|15.3|18.7|18.5|9.6| |毛利率(%)|62.1|58.0|57.4|57.7|58.3| |净利率(%)|43.1|46.8|49.0|53.0|55.0| |ROE(%)|5.2|5.9|6.2|6.9|7.3| |EPS(摊薄/元)|0.53|0.61|0.73|0.86|0.94| |P/E(倍)|50.7|44.0|37.1|31.3|28.5| |P/B(倍)|3.6|3.4|3.1|2.8|2.6| [8]