报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度公司实现营收3.2亿元,同比下降23.3%;归母净利0.4亿元,同比下降17.8% [1] - 疆内需求环境走弱,各价位产品均有所下滑,但公司直销运作相对有韧性,疆外招商外拓仍在推进 [1] - 公司2024年三季度毛利率大幅改善,但销售费用率和管理费用率有所上升 [1] 分析报告内容 经营分析 - 产品端:高档/中档/低档产品2024年前三季度分别实现营收11.2/4.0/1.2亿元,同比变化为+2%/+3%/-4% [1] - 区域端:2024年前三季度疆内/疆外收入分别为12.3/4.1亿元,同比变化为-6%/+33% [1] - 渠道端:2024年前三季度直销/线上/批发分别实现营收3.1/0.9/12.3亿元,同比变化为+52%/+2%/-6% [1] 财务分析 - 2024年三季度公司归母净利率为13.3%,同比提升0.9个百分点 [1] - 2024年三季度销售收现4.5亿元,同比下降1% [1] - 考虑合同负债变动因素,2024年三季度营收同比下降24% [1] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为-1.8%/+7.7%/+11.7%,归母净利分别为+5.2%/+13.0%/+17.7% [2] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.76/0.86/1.01元,对应PE为22.4/19.8/16.9倍 [2]