报告公司投资评级 - 报告维持晨光股份"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司传统核心业务表现稳健,消费信心偏弱导致终端动销疲软,但公司积极进行产品开发减量提质,提高单款上柜率和销售贡献 [2] - 晨光科技业务延续快速成长,Q3 营收同比增长 38.9% [2] - 科力普受招标节奏影响阶段性放缓,零售大店展店速度较优但单店有所波动 [2] - 公司积极推动品类开拓,通过线上渠道增强 C 端对体育品类认知,推动直销、线上模式提升渠道效率并实现市占率提升,积极探索非洲、东南亚等海外市场贡献新增量 [2] - 九木加速开店有望继续落实晨光品牌和产品升级的桥头堡作用,科力普调整结束后看好后续稳步成长趋势 [2] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司归母净利润预计分别为 15.5 亿元、18.4 亿元、21.6 亿元 [2] - 当前股价对应 PE 分别为 18 倍、15 倍、13 倍 [2] - 2021-2026 年营业收入复合增长率为 13.57%-15.10% [5] - 2021-2026 年归母净利润复合增长率为 -15.51%-17.28% [5] - 2021-2026 年 ROE 在 18.72%-19.57% 之间 [5] 风险提示 - 传统业务增速低于预期 [2] - 市场竞争加剧 [2] - 新业务拓展低于预期 [2]