报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 业绩表现良好 - 2024年前三季度,公司营收39.28亿元,同比增长29.65%;归母净利润12.80亿元,同比增长18.27%;扣非后净利润12.81亿元,同比增长23.43% [1] - 2024年第三季度,公司营收13.72亿元,同比增长30.33%;归母净利润4.71亿元,同比增长31.52%;扣非后净利润4.80亿元,同比增长32.53% [1] 费用管控良好,利润得到释放 - 公司三季度毛利率为82.6%,同比降低1.1个百分点,环比增加0.6个百分点;净利率为34.3%,同比增加0.3个百分点,环比增加3.6个百分点 [1] - 销售费用率为30.8%,同比增加1.8个百分点,环比减少7.0个百分点,主要由于本季度加大市场推广成本所致;管理费用率为3.3%,同比减少2.7个百分点,环比减少0.3个百分点,主要由于员工持股计划及股票期权计划费用摊销减少所致;研发费用率为12.4%,同比增加0.5个百分点,环比增加3.0个百分点 [1] IP内容丰富,游戏出海进程加速 - 公司手握大量优质IP,包括二次元领域的"刀剑神域"、"魔神英雄传"、"纳萨力克之王"等,以及传统文化系列的"封神系列"、"倚天屠龙记"等,以及文学IP系列的"斗罗大陆"、"盗墓笔记"等 [1] - 海外布局方面,整体海外游戏上线节奏稳定。《仙剑奇侠传:新的开始》在7月上线港澳台及马来西亚,后续10月17日上线放置RPG手游《怪咖纠察队》 [1] 新游储备丰富,版号发放顺利 - 公司借助于IP内容优势,游戏储备丰富。《盗墓笔记:启程》、《蓝月纪元》、《王国危机》、《布衣战神》、《开心小矿工》、《原始觉醒》、《永恒龙族》和《黑龙风暴》版号顺利发放,后续新游陆续上线有望实现业绩进一步增长 [1] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.61/22.71/25.07亿元,同比增长27.3%/22.0%/10.4%,对应PE为15.6/12.8/11.6 [1] - 公司产品储备丰富,后续新游上线有望为公司提供业绩增量,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 游戏市场竞争加剧 [1] - 游戏版号发放不及预期 [1] - 游戏上线时间不确定 [1] - 游戏上线流水不及预期 [1] - 游戏政策不确定性 [1]