投资评级 - 陕西煤业 (601225.SH) 投资评级为买入，维持上次评级买入 [1] 核心观点 - 陕西煤业2024年三季度实现营业收入406.9亿元，同比增长10.66%，环比下降8.12%；归母净利润53.87亿元，同比增长17.1%，环比下降8.75% [1] - 2024年前三季度公司实现营业收入1254.27亿元，同比下降1.54%；归母净利润159.43亿元，同比下降1.46%；扣非后归母净利润163.48亿元，同比下降13.94% [1] - 2024Q1-3公司实现煤炭产量12777万吨，同比增长2.82%；煤炭销量19594万吨，同比增长5.09%，其中自产煤销量12598万吨，同比增长2.38% [1] - 2024Q3公司实现煤炭产量4136万吨，同比增长2.9%，环比下降8%；自产煤销量4061万吨，同比增长2.3%，环比下降8.7% [1] - 2024Q1-3煤炭销售均价618元/吨，同比下降6.24%；单位销售成本404元/吨，同比下降2.51% [1] - 陕煤集团完成股份增持，持股比例提升至65.25%，累计增持1213万股A股股份，增持金额2.7亿元 [1] - 公司拟收购控股股东持有的陕煤电力集团股权，推进煤电一体化战略，未来业绩有望稳健 [1] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润218/223/233亿元，EPS为2.24/2.3/2.4元/股，PE为11.14/10.85/10.42倍 [1] 财务数据 - 2024E营业总收入预计1686亿元，同比下降1.3%；2025E预计1702亿元，同比增长0.9%；2026E预计1717亿元，同比增长0.9% [3] - 2024E归属母公司净利润预计218亿元，同比增长2.5%；2025E预计223亿元，同比增长2.7%；2026E预计233亿元，同比增长4.1% [3] - 2024E毛利率预计37.1%，2025E预计37.7%，2026E预计38.3% [3] - 2024E ROE预计21.7%，2025E预计20.9%，2026E预计20.6% [3] - 2024E EPS预计2.24元/股，2025E预计2.30元/股，2026E预计2.40元/股 [3] - 2024E P/E预计11.14倍，2025E预计10.85倍，2026E预计10.42倍 [3] - 2024E P/B预计2.41倍，2025E预计2.26倍，2026E预计2.15倍 [3] - 2024E EV/EBITDA预计3.53倍，2025E预计3.05倍，2026E预计2.59倍 [3] 行业展望 - 未来3-5年煤炭行业供给无弹性、需求有弹性，国内动力煤价格中枢有望中高位运行 [1] - 陕西煤业坐拥陕北优质煤炭资源，成本优势突出，实施煤电一体化战略，后期具备较大增量空间 [1]