报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 第三季度收入增长情况 - 第三季度公司收入同比增长26.2%,收入增速环比第二季度有所提升 [5] - 主要系魔芋制品、鹌鹑蛋制品两大品类放量,以及高端会员店取得较大突破,量贩零食、电商、定量流通渠道维持较快增长 [5] - 公司重点打造的品类品牌"大魔王"素毛肚和"蛋皇"鹌鹑蛋在第三季度表现亮眼 [5] 第三季度盈利能力分析 - 第三季度归母净利率同比下滑,主要原因是单季度税率波动及毛销差同比下降 [6] - 毛销差同比下降2.6个百分点,与渠道结构变化、品牌建设投入增多、销售费用中股份支付费用增多有关 [6] - 管理费用率同比下降1.3个百分点,反映公司加强费用控制,且收入快速增长带来的规模效益 [6] - 第三季度所得税率同比提升约10.5个百分点,导致所得税费占收入的比例同比上升1.6个百分点,拖累净利率表现 [6] 公司发展战略 - 公司已初步完成全渠道布局,受益于突出的供应链能力,可帮助公司巩固在量贩零食、抖音等高增速渠道的增长基础 [6] - 后续公司将继续通过打造流量大单品、扩充品类来进一步提升渠道质量 [6] - 公司今年开始致力于打造"大魔王""蛋皇"等品类品牌,持续为公司贡献收入增量 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业总收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到52.2/65.1/78.9亿元和6.6/8.5/10.5亿元 [7] - 当前股价对应PE分别为22/17/14倍,维持"优于大市"评级 [7]