投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][3] 核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入49.2亿元，同比+20.1%，归母净利润4.7亿元，同比+13.9%，扣非净利润4.4亿元，同比+37.0% [1] - 2024Q3单季度营业收入16.6亿元，同比+38.5%，环比-13.1%，归母净利润1.2亿元，同比-9.2%，环比-43.8%，扣非净利润1.2亿元，同比+58.4%，环比-42.7% [1] - 公司2024Q3毛利率25.2%，同比-2.8pcts，环比-4.0pcts，净利率6.8%，同比-3.9%，环比-4.2% [1] - 公司2024前三季度出口销量17.9万辆，同比+53.0%，其中250cc+摩托车销售3.5万辆，同比+62.8% [1] - 预计公司2024-2026年营收68.2/85.0/101.5亿元，归母净利润6.2/7.7/9.1亿元，EPS为1.17/1.46/1.74元 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为68.2亿元、85.0亿元、101.5亿元，增长率分别为33.8%、24.6%、19.4% [2][4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.2亿元、7.7亿元、9.1亿元，增长率分别为32.8%、24.8%、18.9% [2][4] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.17元、1.46元、1.74元 [2][4] - 预计2024-2026年PE分别为15倍、12倍、10倍 [2][4] - 预计2024-2026年PB分别为2.0倍、1.9倍、1.8倍 [2][4] 业务发展 - 公司产品定义能力提升明显，2024H1推出多款大排量车型，如921、闪300、赛800、赛550、闪600等，展现了大排量车型的硬实力 [1] - 公司国际化战略加速，2024年前三季度出口销量17.9万辆，同比+53.0%，250cc+摩托车销售3.5万辆，同比+62.8% [1] - 公司在超过50个国家建立自主出口渠道，推动QJMOTOR品牌渠道建设 [1] - 公司2024年将布局全地形车产业，规划研发10款全地形车，ATV1,000计划年内量产，ATV600计划年内市场验证并快速量产 [1] 财务表现 - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.4%/4.2%/5.1%/-1.5%，同比分别为-1.4/-2.7/-1.0/-0.2pcts，环比分别为-0.4/+0.9/-0.3/+1.4pcts [1] - 2024Q3中大排摩托车销量环比-29.4%，影响公司盈利水平 [1] - 2024Q3财务费用率环比上升1.4pcts，主要原因为汇兑损益扰动 [1]