报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司多品类全产业链供应链优势明显,全渠道立体营销网络支撑消费者触达,优秀的管理体系驱动业绩高增长 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为52.0/64.6/77.2亿元,同比增长26.3%/24.3%/19.5%;归母净利润分别为6.1/7.8/9.2亿元,同比增长20.0%/29.1%/17.9% [4] - 当前股价对应P/E分别为24/18/15X [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入38.61亿元,同比增长28.49%;实现归母净利润4.93亿元,同比增长24.55%;实现扣非归母净利润4.24亿元,同比增长12.90% [1] - 2024年第三季度公司实现营业收入14.02亿元,同比增长26.20%;实现归母净利润1.74亿元,同比增长15.62%;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比增长4.80% [1] - 2024年前三季度公司毛利率为31.84%,同比下降2.62个百分点;第三季度公司毛利率为30.62%,同比下降2.32个百分点,主要系渠道结构变化影响 [1] - 2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.85%/4.00%/1.49%/0.24%,同比变动+0.56/-0.32/-0.61/-0.14个百分点;第三季度分别为12.13%/3.11%/1.37%/0.17%,同比变动+0.29/-1.34/-0.23/-0.17个百分点,费用率整体稳定 [1] - 2024年第三季度公司所得税率为15.54%,2023年第三季度为5.03%,主要影响了第三季度扣非净利率下降2.21个百分点至10.81% [1] 公司发展情况 - 公司多个渠道、多个品类实现快速发展,持续聚焦七大核心品类,全力打磨供应链,精进升级产品力 [1] - 除优势散装外,全力发展定量装、小商品以及量贩装产品,满足消费者各种场景的零食需求 [1] - 在保持原有KA、AB类超市优势外,重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等渠道,与热门零食品牌深度合作,在抖音平台与主播种草引流,品牌影响力和渠道势能持续增强 [1] - "蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店,"大魔王"麻酱味素毛肚赢得消费者和线上线下渠道商的广泛认同,品质大单品加上全渠道能力提升,助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展 [1]