报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 旭升集团2024年前三季度营收和归母净利同比下降，Q3业绩承压但下游客户放量贡献环比增量，客户资源优质且结构多元化，产能加速扩张、海外布局推进，是新能源车轻量化受益标的，预计2024 - 2026年营收和归母净利增长，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年三季报，前三季度营收32.74亿元同比-8.42%，归母净利3.23亿元同比-42.83%，扣非后归母净利2.84亿元同比-47.08%；Q3营收11.25亿元同比-7.40%、环比+11.37%，归母净利0.58亿元同比-65.96%、环比-45.89%，扣非后归母净利0.46亿元同比-71.63%、环比-52.00% [1] - 2024年10月29日控股股东及一致行动人筹划股份转让事宜，可能导致公司控制权变更 [1] 24Q3业绩情况 - 收入端：Q3营收同比降7.40%、环比升11.37%，因大客户Q3销量提升，特斯拉Q3销量46.3万辆，同比+6.0%，环比+4.3% [1] - 利润端：Q3归母净利同比-65.96%、环比-45.89%，扣非0.46亿元同比-71.63%、环比-52.00%；净利率4.97%，同比降9.04pct、环比降5.67pct；毛利率18.22%，同比降7.08pct、环比降3.43pct，受原材料价格上升、可转债利息支出及减值影响 [1] - 费用端：Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/3.50%/4.19%/1.82%，同比分别+0.16/+0.55/+0.30/-0.21pct，环比分别-0.64/+0.11/-0.76/+0.39pct，财务费用率上行因转债利息增加 [1] 客户情况 - 客户多元化战略推进，现有客户包括特斯拉、长城汽车、采埃孚等，2021 - 2023年前五大客户营收占比分别为66.2%/58.9%/56.2%，对单一客户依赖降低 [1] 产能情况 - 掌握“压铸、锻造、挤压”三大主流铝合金成型工艺，加速产能扩张、推进海外布局；2024年6月启动28亿元升24转债发行，用于轻量化汽车关键零部件等项目 [1] - 2023年9月开始墨西哥工厂建设，2024年10月项目处于厂房建设阶段，后续将凭借优势配套北美及欧洲市场客户 [1] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为45.7/60.6/75.0亿元，归母净利为4.4/6.2/8.1亿元，对应EPS分别为0.48/0.67/0.87元；按2024年10月29日收盘价13.00元，对应PE分别为27/19/15倍 [1] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）| |4568|6055|7500| |增长率（%）| | - 5.5|32.5|23.9| |归属母公司股东净利润（百万元）| |444|624|811| |增长率（%）| | - 37.9|40.7|29.9| |每股收益（元）| |0.48|0.67|0.87| |PE| |27|19|15| |PB| |1.8|1.7|1.5| [2] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2024 - 2026年营业收入增长率分别为 - 5.50%、32.55%、23.86%，净利润增长率分别为 - 37.87%、40.69%、29.90%等 [5]