投资评级 - 报告公司投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 三季度营收稳中有升，战略重心转移至连锁大客户，明后年有望放量[1] - 三季度净利润下降主因汇兑损失和利息收入的减少，经营层面利润率环比保持稳定[1] - 预计四季度利润率将回归正常水平，维持2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.41/7.35/8.44亿元，yoy+25.5%/+14.6%/+14.9%，对应EPS 1.52/1.75/2.01元[1] - 欧洲和新拓展区域保持良好的增长态势，同时公司将战略重心向连锁大客户倾斜，增量可期，当前股价对应PE为16.5/14.4/12.5倍[1] 财务表现 - 2024前三季度实现收入20.93亿元，同比+1.75%；实现归母净利润4.79亿元，同比+3.13%[1][2] - 2024Q3实现收入7.26亿元，同比-3.62%，归母净利率18.27%[1] - 2024Q3公司毛利率为45.44%，同比+1.07pct，环比+0.35pct[3] - 2024Q3销售费用率11.64%，同比-1.34pct；管理费用率6.45%，同比+1.33pct；研发费用率2.28%，同比-0.23pct；财务费用率2.65%，同比+1.04pct[3] 区域与产品表现 - 2024Q3美国地区销售略微下滑，主要因ODM第一大客户仓库搬迁导致订单延期交付，9月底已恢复正常，预计Q4情况将改善[4] - 欧洲地区销售增长显著，Q3同比增长35.63%，欧洲子公司成功转正，代理收入Q3实现2950万元人民币，1至6月为3500万元，保持高增速[4] - 智能产品：薯条机器人客户反馈良好，仍处于性能测试中，客户DHC取得较大进展，咖啡机、冰淇淋机等新品按计划推进中[4] - 公司计划加强连锁餐饮市场的开拓，制定相应的销售策略以提升市场渗透率，预计未来三年内将在连锁市场取得一定突破[4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入为29.41/33.08/37.22亿元，yoy+10.9%/+12.5%/+12.5%[5] - 预计2024-2026年归母净利润为6.41/7.35/8.44亿元，yoy+25.5%/+14.6%/+14.9%[5] - 预计2024-2026年毛利率为46.3%/47.2%/47.6%，净利率为21.8%/22.2%/22.7%[5] - 预计2024-2026年EPS为1.52/1.75/2.01元，对应PE为16.5/14.4/12.5倍[5]