投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，维持评级 [2][3] 核心观点 - 报告公司持续表现靓丽，完成从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的成功跃迁，作为国货龙头在行业分化的背景下强者恒强，份额显著提升 [2] - 主品牌经典大单品多次迭代、月均高质量推新升级，子品牌新品抓住色彩类彩妆、高端头皮洗护等细分领域高质量上新，公司在短期销售数据、中期品牌矩阵和长期竞争力多维度表现优秀 [2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为15.5/19.2/23.2亿元，当前股价对应24-26年PE为25/20/16X [2] 财务表现 - 24年Q1-3营收69.66亿元，同比增长32.72%；归母净利9.99亿元，同比增长33.95% [1] - 24年Q3营收19.65亿元，同比增长21.15%；归母净利2.98亿元，同比增长20.72% [1] - 24Q3护肤类营收16.54亿元，同比增长20.7%；美容彩妆类营收2.33亿元，同比增长18.7%；洗护类营收0.75亿元，同比增长47.2% [1] - 24Q3毛利率70.71%，同比下降1.95pct；销售费用率45.40%，同比上升2.8pct；管理费用率4.87%，同比下降1pct；研发费用率2.43%，同比上升0.1pct [1] - 24Q3毛销差环比Q2增加2.44pct，公司降本增效，提高费用投放效率 [1] 财务预测 - 预计24-26年营业收入分别为116.03/145.27/174.46亿元，同比增长30.30%/25.20%/20.10% [2][6] - 预计24-26年归母净利润分别为15.52/19.23/23.16亿元，同比增长30.02%/23.88%/20.46% [2][6] - 预计24-26年EPS分别为3.92/4.85/5.85元 [2][6] - 预计24-26年PE分别为24.53/19.80/16.44X [2][6] 估值指标 - 当前股价96.08元，A股总股本396.25百万股，A股总市值380.71亿元 [3] - 每股净资产12.08元，资产负债率34.24% [3] - 一年内最高/最低股价分别为121.10/75.01元 [3] 行业地位 - 报告公司作为国货龙头在行业分化的背景下强者恒强，份额显著提升 [2] - 公司在短期销售数据、中期品牌矩阵和长期竞争力多维度表现优秀 [2] - 持续看好国货替代背景下综合实力突出龙头销售表现 [2]