投资评级 - 报告维持恩捷股份的"增持"评级 [2] 核心观点 - 恩捷股份2024年三季度收入26.8亿元，同比减少24%，环比增长9%；扣非净利1.6亿元，同比减少78%，环比增长43% [2] - 毛利率21%，环比下降2.2个百分点；扣非净利率6%，环比上升1.4个百分点 [2] - 预计2024年、2025年归母净利分别为6亿元、10亿元 [4] 经营分析 - 2024年三季度出货量20亿平，环比增长33%；预计2024年全年出货量65亿平，同比增长33% [3] - 2024年三季度单平价格1.1元，环比下降18%；单平利润0.11元，环比下降14% [3] - 海外市场是未来利润增长点，预计2025年欧美市场出货量将大幅增长 [3] - 美国项目预计2024年底完成送样认证，匈牙利一期已投产 [3] 财务数据 - 2024年预计营业收入102.86亿元，同比下降14.58%；2025年预计营业收入121.88亿元，同比增长18.49% [6] - 2024年预计归母净利润6.36亿元，同比下降74.82%；2025年预计归母净利润10.3亿元，同比增长61.84% [6] - 2024年预计摊薄每股收益0.651元，2025年预计1.054元 [6] - 2024年预计ROE为2.29%，2025年预计为3.63% [6] 行业分析 - 隔膜行业仍为锂电材料中壁垒较高、竞争格局较好的环节 [4] - 行业竞争加剧，但恩捷股份仍保持龙头地位 [3]