报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度千味央厨营收同比增2.70%，归母净利润同比降13.49%，24Q3营收同比降1.17%，归母净利润同比降42.08%，行业竞争激烈致短时业绩承压，但中长期有望依托开拓连锁餐饮企业稳定增长 [3][5] 经营分析 业绩情况 - 2024年前三季度营收13.64亿元，同比增2.70%；归母净利润0.82亿元，同比降13.49%；扣非净利润0.81亿元，同比降1.25%；24Q3营收4.72亿元，同比降1.17%；归母净利润0.22亿元，同比降42.08%；扣非归母净利润0.23亿元，同比降23.54% [3] 渠道表现 - 24Q3大B客户收入端承压，因外部需求弱、大客户增长与推新意愿弱及头部客户传导经营压力；小B依托品牌与渠道优势稳固基本盘，适当促销保证增长，龙头有优势 [3] 产品情况 - 拥有油条、蛋挞等大单品，新品梯队完善，虽大客户端推新进度短时放缓，但研发能力领先，未来有通过新品快速增长的能力 [3] 盈利指标 - 24Q1 - Q3毛利率24.3%，同比增1.31pct；24Q3毛利率22.4%，同比增0.03pct；24Q1 - Q3/Q3销售费率同比增0.69/0.89pct至5.3%/4.9%，管理费率同比增1.10/1.14pct至9.3%/9.3%，管理费率增加因职工支付现金增加和加大费用投放；24Q3扣非归母净利率同比降1.41pct至4.8%，行业竞争致利润率下滑 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计24 - 26年收入为19.7/21.4/23.5亿元，同比增3%/9%/10%；归母净利为1.18/1.35/1.62亿元，同比降12%/增15%/增19%，对应PE为24/21/17X，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,489|1,901|1,965|2,143|2,350| |营业收入增长率|16.86%|27.69%|3%|9%|10%| |归母净利润(百万元)|102|134|118|135|162| |归母净利润增长率|15.20%|31.76%|-11.87%|14.48%|19.43%| |摊薄每股收益(元)|1.176|1.550|1.19|1.36|1.63| |每股经营性现金流净额|2.23|2.30|3.93|2.68|3.09| |ROE(归属母公司)(摊薄)|9.61%|11.05%|8.99%|9.46%|10.30%| |P/E|55.74|34.08|23.53|20.55|17.21| |b/8|5.35|3.77|2.11|1.94|1.77| [7] 三张报表预测摘要 损益表 - 2021 - 2026E主营业务收入分别为1274、1489、1901、1965、2143、2350百万元，增长率分别为16.9%、27.7%、3.4%、9.1%、9.6%；主营业务成本、毛利、营业税金及附加等指标有相应变化 [8] 资产负债表 - 2021 - 2026E货币资金、应收款项、存货等资产项目及短期借款、应付款项等负债项目有相应变化 [8] 现金流量表 - 2021 - 2026E净利润、非现金支出、非经营收益等项目有相应变化，经营活动、投资活动、筹资活动现金净流有相应变化 [8] 比率分析 每股指标 - 2021 - 2026E每股收益、每股净资产、每股经营现金净流、每股股利有相应变化 [8] 回报率 - 2021 - 2026E净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率、主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、总资产增长率有相应变化 [8] 资产管理能力 - 2021 - 2026E应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数、固定资产周转天数有相应变化 [8] 偿债能力 - 2021 - 2026E净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率有相应变化 [8]