报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度通策医疗实现收入22.33亿元，同比+2.21%；归母净利润4.98亿元，同比-2.63%；扣非归母净利润4.94亿元，同比-0.47%；2024Q3实现收入8.23亿元，同比+0.04%；归母净利润1.88亿元，同比-9.10%；扣非归母净利润1.88亿元，同比-7.37% [1] - 公司经营指标健康，盈利能力稍有波动，主要因处于扩张期营业成本上升，公司通过把控投资节奏、合理安排成本和人员配置降本增效；2024Q3管理、销售、研发、财务费用率分别为8.97%（同比+0.15pct）、1.15%（同比+0.22pct）、1.84%（同比-0.17pct）、1.61%（同比+0.52pct） [1] - 蒲公英分院推进节奏良好，截至2024H1有84家医疗机构、3037台牙椅，蒲公英分院42家，2024H2计划交付6家；新城西、紫金港、滨江院区有新进展 [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为5.74/6.66/7.62亿元，同比增长15%/16%/14%；EPS分别为1.28/1.49/1.70元，对应PE分别为42/36/32倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年前三季度公司收入22.33亿元，同比+2.21%；归母净利润4.98亿元，同比-2.63%；扣非归母净利润4.94亿元，同比-0.47% [1] - 2024Q3公司收入8.23亿元，同比+0.04%；归母净利润1.88亿元，同比-9.10%；扣非归母净利润1.88亿元，同比-7.37% [1] 经营分析 - 盈利能力方面，2024Q3销售毛利率41.82%（同比-0.76pct），销售净利率26.95%（同比-1.06pct），因扩张期营业成本上升致盈利能力稍有波动，公司采取措施降本增效 [1] - 期间费用率方面，2024Q3管理费用率8.97%（同比+0.15pct），销售费用率1.15%（同比+0.22pct），研发费用率1.84%（同比-0.17pct），财务费用率1.61%（同比+0.52pct），整体经营指标健康 [1] - 蒲公英分院推进节奏良好，截至2024H1有84家医疗机构、3037台牙椅，蒲公英分院42家，2024H2计划交付6家；新城西院区2025年完成搬迁，一期牙椅配置105张；紫金港院区2024年底试营业，一期牙椅配置103张；滨江院区10月正式开业，牙椅配置40张 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为5.74/6.66/7.62亿元，同比增长15%/16%/14% [3] - 2024 - 2026年EPS分别为1.28/1.49/1.70元，对应PE分别为42/36/32倍，给予“增持”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,719|2,847|3,094|3,485|3,908| |营业收入增长率|-2.23%|4.70%|8.70%|12.63%|12.15%| |归母净利润(百万元)|548|500|574|666|762| |归母净利润增长率|-21.99%|-8.72%|14.69%|15.96%|14.46%| |摊薄每股收益(元)|1.710|1.561|1.283|1.488|1.703| |每股经营性现金流净额|2.09|2.62|2.35|2.87|3.21| |ROE(归属母公司)(摊薄)|16.56%|13.15%|13.65%|14.26%|14.73%| |P/E|89.47|48.98|41.82|36.06|31.51| |P/B|14.82|6.44|5.71|5.14|4.64| [6] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入2021 - 2026E分别为2,781、2,719、2,847、3,094、3,485、3,908百万元，增长率分别为-2.2%、4.7%、8.7%、12.6%、12.1% [7] - 资产负债表、损益表、现金流量表等有详细数据预测，涉及货币资金、应收款项、存货等多项指标 [7] 市场中相关报告评级比率分析 |市场中相关报告评级比率分析|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|1|7|16|39| |增持|0|0|1|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.13|1.24|1.00| [9]