报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收增长但归母净利润大幅下降，Q3营收增长归母净利润仍大幅下降 [1] - 外销增速较好，公司增加越南产能投入，有望提升整机代工收入规模和经营效率 [2] - 行业竞争激烈和汇率等因素使公司利润下滑 [3] - 虽整机代工业务承压，但围绕主业布局上游产业、转换客户结构，后续随着自制率提升和海外订单扩大，收入和利润水平有望好转 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度营收14.86亿元，同比+9.94%，归母净利润0.05亿元，同比-88.15%；2024Q3营收5.9亿元，同比+28.38%，归母净利润0.01亿元，同比-88.74% [1] - 2024年前三季度毛利率11.64%，同比-0.95pct，净利率0.32%，同比-2.98pct；2024Q3毛利率11.97%，同比+0.13pct，净利率0.12%，同比-1.28pct [3] - 2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.94%、5.65%、3.3%、0.01%，同比-0.09、-0.58、+0.48、+1.26pct；24Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9%、5.05%、2.92%、1.27%，同比-0.24、-2.01、+0.25、+1.57pct [3] - 预计24 - 26年归母净利润0.14/0.35/0.69亿元（前值0.3/0.5/0.7亿元），对应动态PE 117.2x/47.0x/24.2x [4] 业务发展 - 外销增速较好，一方面来自海外客户软管和配件订单，一方面或来自海外整机代工订单充足 [2] - 拟向越南清洁电器生产基地建设项目增加投资1.35亿元，调整厂房及配套建筑施工方案，面积由约5.6万平方米增至约13.34万平方米，提升产业协同效率，完善供应链体系 [2] 行业影响 - 市场竞争激烈，部分产品销售价格下降，国内整机业务毛利减少，以及汇兑收益减少、研发支出及信用减值损失增加等致净利率同比下降 [3] 投资建议 - 因竞争环境激烈，整机代工业务承压，但围绕核心主业布局上游产业、完成客户结构转换，后续随着自制率提升和海外订单规模扩大，收入和利润水平有望好转，维持“增持”评级 [4]