报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3盐湖股份营收104.5亿元同比降33.8%，归母净利31.4亿元同比降43.9%；24Q3营收32.1亿元同比降44.9%，归母净利9.3亿元同比增84.6% [1] - 碳酸锂24Q1 - Q3产销3.1、2.8万吨，24Q3产销1.2、0.8万吨，截至24Q3末库存5180吨；24Q1 - Q3国内电碳市场价9.5万元同比降67.8%，24Q3电碳市场价8.0万元环比降24.3% [1] - 氯化钾24Q1 - Q3产销350、317万吨，24Q3产销124、93万吨，预计Q4销量有望恢复；24Q1 - Q3国内钾肥市场价2533元同比降16.1%，Q3均价2500元环比升3.6% [1] - 2024年9月7日公司公告实控人将变更为中国五矿集团，有望助力打造世界盐湖产业基地 [1] - 核心看点为低成本产能持续扩张，锂方面蓝科锂业4万吨锂盐扩产项目计划2024年底投产，钾肥业务基本盘稳固 [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利为43.8、46.2和53.7亿元，对应10月29日收盘价的PE为22、21和18倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E营业总收入分别为215.79亿、145.47亿、156.09亿、170.25亿元，增长率分别为 - 29.8%、 - 32.6%、7.3%、9.1% [1][2][4] - 2023 - 2026E归属母公司股东净利润分别为79.14亿、43.82亿、46.20亿、53.70亿元，增长率分别为 - 49.2%、 - 44.6%、5.4%、16.2% [1][2][4] - 2023 - 2026E每股收益分别为1.46、0.81、0.85、0.99元，PE分别为12、22、21、18倍 [2][4] 业务情况 - 碳酸锂业务24Q1 - Q3产销3.1、2.8万吨，24Q3产销1.2、0.8万吨，截至24Q3末库存5180吨；24Q1 - Q3国内电碳市场价9.5万元同比降67.8%，24Q3电碳市场价8.0万元环比降24.3% [1] - 氯化钾业务24Q1 - Q3产销350、317万吨，24Q3产销124、93万吨，预计Q4销量有望恢复；24Q1 - Q3国内钾肥市场价2533元同比降16.1%，Q3均价2500元环比升3.6% [1] 公司动态 - 2024年9月7日公司公告实控人青海国资委、控股股东青海国投拟与中国五矿组建中国盐湖集团，中国盐湖集团拟以现金135.6亿收购青海国投及其一致行动人持有的公司股权，交易完成后实控人将变更为中国五矿 [1] 核心看点 - 锂方面蓝科锂业持续优化工艺和设备，提锂技术成熟，已形成4万吨碳酸锂产能，新建4万吨锂盐扩产项目进展顺利，计划2024年年底投产，央企入主有望加速世界盐湖基地建设 [1] - 钾肥方面国内钾肥高度依赖进口，价格下跌空间有限，公司目前氯化钾产能500万吨国内排名第一，2024年度我国钾肥大合同价确定为国内市场价托底，业务基本盘稳固 [1] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利为43.8、46.2和53.7亿元，对应10月29日收盘价的PE为22、21和18倍，维持“推荐”评级 [1]