公司投资评级 - 贵州轮胎的投资评级为"买入"，维持评级 [1][2] 报告的核心观点 - 贵州轮胎是国内商用车胎龙头企业，全球化多基地的产业布局持续完善，未来随着国内外基地产能的爬坡放量和产品结构的持续优化，公司业绩将继续稳步增长。但全钢胎景气承压叠加原料价格上涨对公司业绩有一定拖累 [2] 业绩简评 - 2024年前三季度，贵州轮胎实现营业总收入78.4亿元，同比增加11.45%；归母净利润5.6亿元，同比下滑10.8%。其中，3季度单季度实现营业总收入26.7亿元，同比增长2.8%，环比下滑2.4%；归母净利润1.34亿元，同比下滑53.6%，环比下滑39% [1] 经营分析 - 全钢胎景气承压叠加原料涨价，公司业绩有所回落。半钢胎和全钢胎景气分化明显，半钢胎行业月度开工率维持在接近8成的水平，全钢胎行业月度开工率则回落到不足6成的水平。开工分化的原因在于两者下游需求有差异，半钢胎主要和出行需求相关，全钢胎则主要受到基建地产等领域需求影响。在行业景气回落的背景下，公司收入和利润受到负面影响，同时原材料价格上涨导致成本上升，盈利能力下降 [1] - 越南基地半钢胎项目稳步推进，产品布局进一步优化。公司规划通过越南公司实施年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目，越南三期项目的境内外投资审批备案手续已全部办理完毕，未来将积极推进项目建设，力争尽快实现投产 [1] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2024-2026年归母净利润分别为7亿元、8.05亿元、9.73亿元（相比预测前值下调幅度分别为28%、27%、23%），当前市值对应PE估值分别为11.39/9.91/8.2倍，维持"买入"评级 [2] 公司基本情况 - 2024-2026年预测营业收入分别为105.13亿元、118.06亿元、132.36亿元，营业收入增长率分别为9.50%、12.30%、12.11%。归母净利润分别为7亿元、8.05亿元、9.73亿元，归母净利润增长率分别为-15.90%、15.00%、20.88% [5]