报告公司投资评级 - 伯特利（603596.SH）的投资评级为“推荐”，维持评级，当前价格为49.55元[1] 报告的核心观点 - 伯特利2024Q3业绩超预期，智能电动业务驱动增长，线控和转向业务净利率高增[2] - 公司通过整合万达，推进线控底盘布局，未来有望成为全球汽车零部件百强[4] - 公司积极扩产，全球化布局进一步推进，智能电动业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量[4] 根据相关目录分别进行总结 2024Q3业绩超预期 - 2024年前三季度实现营收65.78亿元，同比+28.85%；归母净利润7.78亿元，同比+30.79%；扣非归母净利润7.09亿元，同比+30.85%[2] - 2024Q3公司营收26.07亿元，同比+29.66%、环比+23.52%；归母净利润3.21亿元，同比+33.96%、环比+29.53%；扣非归母净利润2.87亿元，同比+33.04%、环比+24.97%[2] - 2024Q3毛利率达21.56%，同比-1.05pct，环比+0.14pct；研发费用1.41亿元，同比+24.16%，研发费用率5.42%[2] 客户和产品端 - 2024Q3前五大客户为奇瑞/通用/吉利/长安/北汽，收入占比分别为46.99%/9.41%/9.53%/7.16%/4.13%[2] - 奇瑞、吉利、长安销量同比高增，带动公司收入提升[2] - 2024Q3智能电控产品销量134万套，同比+33.04%；盘式制动器销量87万套，同比+11.70%；轻量化零部件销量353万套，同比+55.35%；机械转向产品销量73万套，同比+17.26%[2] 订单端 - 2024Q3新增定点项目25/2/50/17/2/4/2/3项，涉及盘式制动器/轻量化产品/电子驻车制动系统（EPB&EPBi）/线控制动系统（WCBS）/电动助力转向系统（EPS）/高级驾驶辅助系统（ADAS）/机械转向器（MSG）/机械转向管柱产品[2] 整合与布局 - 2022年5月，公司收购万达45%股权，成为万达第一大股东，推进整合转向业务[2] - 公司启动DP-EPS、R-EPS、线控转向系统研发，完善汽车底盘布局，未来将逐步完善分布式驱动和悬架，成为线控底盘供应商[4] 智能化与电动化 - 公司积极布局线控制动系统，成为国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商[4] - 公司拟发行可转债建设年产100万套线控底盘制动系统，扩产100万套EPB，缓解产能瓶颈[4] 轻量化 - 公司自2012年起从事轻量化制动零部件产研销，2020年起全球化布局，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产[4] 投资建议 - 预计2024-2026年收入为98.80/130.75/170.89亿元，归母净利润为11.72/15.65/20.68亿元，对应EPS为1.93/2.58/3.41元，PE分别为26/19/15倍，维持“推荐”评级[4][5]