报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 上游原料产业持续承压，猪价回暖带动动保业绩修复 [2][3] - 费用管理逐步改善，产品价格下滑拖累业绩 [3] - 研发投入持续加码，积极布局宠物板块 [4] - 预计20242025年归母净利润分别为3.11、4.15、5.23亿元，EPS分别为0.30、0.41、0.51元，对应PE分别为22、17、13倍，维持"推荐"评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年前三季度公司实现营收41.8亿元，同比+0.5%；实现归母净利润0.8亿元，同比-79.4%。2024Q3实现营收17.0亿元，同比+2.9%，环比+25.5%；实现归母净利润0.2亿元，同比-85.2%，环比扭亏为盈 [2] 上游原料产业持续承压，猪价回升带动下游动保业绩修复 - 上游原料药业务持续承压，兽药原料药价格低迷，2024前三季度兽药原料药价格指数（VPi）均值为62.1，同比-12.8%；2024Q3VPi均值为63.3，同比-8.4%，环比+5.1% [3] - 下游养殖企业扭亏为盈，用药积极性逐步回暖，带动动保行业实现业绩修复 [3] 费用管理逐步改善，产品价格下滑拖累业绩 - 2024Q3公司销售费用率7.5%，环比+0.2PCT；管理费用率5.1%，环比-0.9PCT；财务费用率0.5%，环比+0.2PCT [3] - 2024Q3公司销售毛利率16.3%，环比+1.2PCT，同比-3.9PCT，主要受产品价格下降影响 [3] 研发投入持续加码，积极布局宠物板块 - 2024年前三季度公司研发费用率为2.2%，同比+0.2PCT [4] - 公司自主研发的猫三联疫苗获得农业农村部核发的兽药产品批准文号批件，将为公司宠物板块带来新的业绩增长点 [4] 投资建议 - 预计20242025年归母净利润分别为3.11、4.15、5.23亿元，EPS分别为0.30、0.41、0.51元，对应PE分别为22、17、13倍，维持"推荐"评级 [4] 盈利预测与财务指标 - 2024E营业收入5,406百万元，2025E营业收入5,885百万元，2026E营业收入6,430百万元 [5] - 2024E归母净利润311百万元，2025E归母净利润415百万元，2026E归母净利润523百万元 [5] - 2024E每股收益0.30元，2025E每股收益0.41元，2026E每股收益0.51元 [5] - 2024E PE 22倍，2025E PE 17倍，2026E PE 13倍 [5]