报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩有所承压，综合性气体平台长期趋势不变，考虑新产能爬坡周期下调盈利预测，看好电子大宗+特气长期发展，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价18.78元，一年最高最低26.23/14.58元，总市值90.51亿元，流通市值90.51亿元，总股本4.82亿股，流通股本4.82亿股，近3个月换手率53.34% [1] 业绩情况 - 2024年前三季度营收18.58亿元，同比+4.37%；归母净利润2.10亿元，同比-18.72%；扣非归母净利润1.69亿元，同比-25.92%；销售毛利率33.09%，同比-5.34pcts；销售净利率11.96%，同比-3.39pcts [2] - 2024Q3营收6.26亿元，同比-3.14%，环比-2.63%；归母净利润0.50亿元，同比-48.06%，环比-39.71%；扣非归母净利润0.46亿元，同比-44.52%，环比-35.88%；销售毛利率30.74%，同比-6.43pcts，环比-3.71pcts；销售净利率8.79%，同比-7.00pcts，环比-5.10pcts [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润为2.99/3.96/5.01亿元（前值为3.89/4.97/6.14亿元），当前股价对应PE为30.3/22.9/18.1倍 [2] 电子气体板块业务 - 电子特种气体：优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等供应知名半导体客户；投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳导入集成电路客户并部分批量供应；在建新品7款产品产业化中 [3] - 电子大宗载气：2024年新取得三个项目；厦门天马光电子、无锡华润上华项目量产供气，实现存量业务突破 [3] 市场开拓与产品销量 - 积极开拓市场，产能释放，2024Q1 - Q3销量增长18.08% [3] - 2024Q1 - Q3，特种气体营收占比41.63%，大宗气体营收占比38.54%，现场制气及租金营收占比11.32%，燃气营收占比8.51% [3] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,967|2,427|2,686|3,249|3,931| |YOY(%)|13.0|23.4|10.6|21.0|21.0| |归母净利润(百万元)|229|315|299|396|501| |YOY(%)|37.1|37.5|-5.2|32.6|26.5| |毛利率(%)|36.0|37.7|34.5|36.0|35.9| |净利率(%)|12.2|13.5|11.4|12.7|13.2| |ROE(%)|8.0|9.6|8.6|10.8|12.4| |EPS(摊薄/元)|0.48|0.65|0.62|0.82|1.04| |P/E(倍)|39.5|28.7|30.3|22.9|18.1| |P/B(倍)|3.2|3.0|2.9|2.7|2.4|[4]