投资评级 - 三只松鼠 (300783) 投资评级为买入 [1] 核心观点 - 三只松鼠 24Q3 实现营收 20.95 亿元，同比 +24.03%，归母净利润 0.52 亿元，同比 +221.89%，扣非归母净利润 0.38 亿元，同比 +210.13%，业绩符合预期 [1] - 高端性价比战略成效显著，24Q3 收入同比增长 24%，毛利率 24.5%，同比 +0.1pct，销售费用率 19.1%（同比 -0.2pct），管理费用率 2.5%（同比 -0.4pct），归母净利率 2.5%，同比 +1.5pct [1] - 公司拟投资不超过 2 亿元建设零食产业园及供应链集约基地，提升自产比例和供应链效率 [1] - 公司拟收购"爱零食"、"爱折扣"等品牌，整合下游折扣渠道，并通过增资、借款等方式投资新子品牌，强化渠道和品类布局 [1] - 预计公司 24-26 年 EPS 为 1.01、1.39、1.78 元/股，维持买入评级 [1] 财务数据 - 2024E 营业总收入预计为 101.98 亿元，同比 +43.3%，归属母公司净利润预计为 4.04 亿元，同比 +83.9% [2] - 2024E 毛利率预计为 23.0%，ROE 预计为 13.8%，EPS 预计为 1.01 元/股 [3] - 2024E 流动资产预计为 46.81 亿元，非流动资产预计为 15.74 亿元，资产总计预计为 62.55 亿元 [4] - 2024E 流动负债预计为 30.68 亿元，非流动负债预计为 2.62 亿元，负债合计预计为 33.29 亿元 [4] - 2024E 经营活动现金流预计为 7.02 亿元，投资活动现金流预计为 -3.65 亿元，筹资活动现金流预计为 -0.46 亿元 [4] 行业与战略 - 公司线上渠道运营能力强，高端性价比战略打开抖音流量入口，线上基本盘全面跑通，有望进一步提升市占率 [1] - 礼盒产品性价比竞争优势突出，公司作为国民品牌知名度高，有望延续快速增长 [1] - 线下分销空间大，性价比产品强竞争力，有望贡献收入弹性 [1] - 公司连续多个季度验证供应链和内部组织效率提升驱动盈利能力提升，看好后续盈利能力持续向上 [1]