报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司2024Q3营收同环比高增，毛利率阶段性下滑，持续高研发投入及新工艺验证高成本影响短期毛利率，下调2024 - 2026年盈利预测，但作为国产PECVD龙头，多款新品加速放量，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价151.54元，一年最高最低为269.76/101.40元，总市值421.77亿元，流通市值233.13亿元，总股本2.78亿股，流通股本1.54亿股，近3个月换手率131.94% [1] 财务数据 - 2024Q1 - 3实现营收22.78亿元，YoY + 33.79%；归母净利润2.71亿元，YoY + 0.1%；扣非净利润0.65亿元，YoY - 62.72%；毛利率43.59%，同比 - 6.75pcts；净利率11.41%，同比 - 4.42pcts [3] - 2024Q3实现营收10.11亿元，YoY + 44.67%，QoQ + 27.14%；归母净利润1.42亿元，YoY - 2.91%，QoQ + 19.87%；扣非净利润0.46亿元，YoY - 58.79%，QoQ - 29.05% [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润为6.75/10.64/13.44亿元（前值8.22/11.26/14.16亿元），预计2024 - 2026年EPS为2.42/3.82/4.83元（前值2.95/4.05/5.09元），当前股价对应PE为62.5/39.6/31.4倍 [3] 营收增长原因 - 2024Q1 - 3收入稳步提升，受益于高强度研发投入，新产品及新工艺机台在客户端验证取得进展，PECVD、ALD等系列产品量产规模扩大 [4] - 2024Q3营收同比高增，因多款基于新型设备平台及新型反应腔开发工艺设备实现收入确认 [4] 业绩持平及毛利率下降原因 - 2024Q1 - 3业绩同比基本持平，一是新产品及新工艺收入占比增加，验证成本高致毛利率阶段性下降；二是研发投入4.81亿元，同比 + 35.73% [4] 非经常性损益增加原因 - 2024Q1 - 3非经常性损益同比增加较多，一是持有珂玛材料股票价格上涨，形成公允价值变动收益0.72亿元；二是计入非经常性损益政府补助收益1.25亿元，同比 + 23.22% [4] 未来展望 - 未来下游晶圆厂扩产需求持续落地，公司有望引领国产设备加速渗透 [4] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,706|2,705|3,842|5,180|6,351| |YOY(%)|125.0|58.6|42.0|34.8|22.6| |归母净利润(百万元)|368|663|675|1,064|1,344| |YOY(%)|438.0|79.8|1.8|57.7|26.3| |毛利率(%)|49.3|51.0|43.2|44.8|45.6| |净利率(%)|21.3|24.5|17.6|20.5|21.2| |ROE(%)|9.8|14.5|13.0|17.1|18.0| |EPS(摊薄/元)|1.32|2.38|2.42|3.82|4.83| |P/E(倍)|114.5|63.7|62.5|39.6|31.4| |P/B(倍)|11.4|9.2|8.1|6.8|5.6| [6]