报告投资评级 - 维持增持评级 [4] - 上调目标价为11.52元（+9%） [4] 报告核心观点 - 收入略低预期,利润端符合预期 [3] - 10月核心场次回暖,远期关注旅行社行业恢复及爬坡进展 [3] 财务摘要 - 2022年营业收入458百万元,-61.4% [2] - 2022年净利润（归母）-48百万元,-115.2% [2] - 2024年预计营业收入2,423百万元,+25.8% [2] - 2024年预计净利润（归母）1,053百万元,+1,058.4% [2] 行业及公司情况 - 新开项目拉动实现同比增加显著,预计项目合计数同比+27% [3] - 核心场次数（杭州+三亚+丽江+桂林+张家界）同比2023年-14%,结构性拖累盈利水平 [3] - 佛山项目新增贡献上半年5000万利润,上海及西安逐步爬坡 [3] - 三峡项目带来的设计策划费确认及佛山项目转固导致合同负债及在建工程减少 [3] 风险提示 无