报告公司投资评级 - 赛意信息的投资评级为"增持"，目标价上调至22.29元 [4] 报告的核心观点 - 行业竞争压力影响公司短期盈利能力，但不改长期趋势，股权激励设立高增长目标 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 上调目标价至22.29元，维持"增持"评级。考虑到无形资产摊销和股权激励费用对净利润的影响，下调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为23.53（-0.61）、26.11（-0.93）、29.11（-1.29）亿元，EPS分别为0.60（-0.19）、0.70（-0.24）、0.87（-0.20）元。考虑到行业整体估值中枢上移，以及股权激励的高增长考核目标，参考可比公司2024年平均3.88倍PS，上调目标价至22.29元，维持"增持"评级 [2] 收入与利润 - 2024年前三季度公司实现营业收入17.05亿元，同比增长1.37%，其中Q3实现营业收入6.34亿元，同比增长1.43%，收入增速符合预期。前三季度实现归母净利润9465.91万元，同比下滑26.31%，其中单Q3实现归母净利润6494.99万元，同比下滑38.91%。因毛利率下滑和研发费用率的提升，利润略低于预期 [2] 盈利能力 - 行业竞争加剧，盈利能力短暂承压。过去公司盈利能力持续上行的动力是收入结构的改善，高毛利自研产品占比的提升带来的毛利率持续上行。虽然Q3公司综合毛利率下滑4.53pct，但主要是由于单业务毛利率下滑导致，并非收入结构变化。行业竞争加剧造成了公司毛利率短暂承压，影响盈利能力。我们判断来自价格端的压力未来或将逐渐缓解，竞争格局有望得到优化，公司盈利能力具备修复弹性 [2] 股权激励 - 发布股权激励及合伙人持股计划，彰显发展信心。报告期内公司发布股权激励计划和事业合伙人持股计划，向中层管理、核心业务人员等211人授予765万股限制性股票，授予价格为每股14.98元。将高管、中层、核心骨干等纳入合伙人持股计划，受让回购的公司股票499.3万股，价格为每股8.48元。业绩考核目标为以2024年净利润为基数，25、26、27年净利润复合增长率不低于20%。股权激励绑定核心员工利益，高考核目标体现出管理层对于未来发展的充分信心 [2] 财务摘要 - 2024-2026年预计营业收入分别为23.53亿元、26.11亿元、29.11亿元，同比增长4.4%、10.9%、11.5%。净利润分别为244百万元、287百万元、358百万元，同比变化-4.0%、17.3%、24.7%。每股净收益（EPS）分别为0.60元、0.70元、0.87元 [3] 交易数据 - 52周内股价区间为11.53-27.05元，总市值为7604百万元，总股本/流通A股为410/325百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益为2655百万元，每股净资产为6.47元，市净率为2.9，净负债率为0.42% [6] 财务预测表 - 2024-2026年预计营业收入分别为2353百万元、2611百万元、2911百万元，营业成本分别为1520百万元、1651百万元、1817百万元。净利润分别为244百万元、287百万元、358百万元 [10] 可比公司估值表 - 可比公司2024年平均PS为3.88倍，赛意信息的目标价上调至22.29元，维持"增持"评级 [11]