报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 重庆啤酒2024年前三季度营收130.63亿元同增0.3%，归母净利润同减1.61%；单Q3营收42.02亿元同减7.1%，归母净利润4.31亿元同减10.1%，扣非后归母净利润4.18亿元同减11.6% [1] - Q3啤酒销量同降5.6%至87.3万千升，吨价同降1.6%至4813元，行业需求疲软、高基数及产品结构因素致量价压力环比放大，高端表现平淡 [1] - 24Q3吨成本同增1.1%至2446元/千升，毛利率同降1.4pcts至49.2%，产品结构、折旧、规模效应拖累毛利率，费用端总体平稳，盈利水平小幅下降 [1] - 公司积极布局非现饮渠道，罐化率稳步提升，O2O在非现饮渠道增长较好，通过费用倾斜提升精细化运作能力，塑造差异化品牌调性 [1] - 考虑年内消费平淡、结构承压，略下调2024 - 2026年EPS预测至2.85/3.00/3.10元，24E股息率约4.6%，维持一年目标价67元，对应P/E为22/21/20倍，股息回报可观，关注来年需求复苏驱动经营修复 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为148.15亿、147.97亿、150.27亿、152.58亿元，同比增速分别为5.5%、 - 0.1%、1.6%、1.5% [1] - 归母净利润分别为13.37亿、13.15亿、13.73亿、14.08亿元，同比增速分别为5.8%、 - 1.6%、4.4%、2.5% [1] - 每股盈利分别为2.76、2.72、2.84、2.91元，市盈率分别为21、22、21、20倍，市净率分别为13.3、13.6、12.8、12.2倍 [1] 季度数据拆分 - 24Q3营业总收入42.02亿元，营业总成本31.62亿元，归母净利润4.31亿元，EPS为0.89元 [4] - 24Q3毛利率49.2%，销售费用率14.7%，管理费用率3.2%，研发费用率0.1%，财务费用率 - 0.2% [4] - 与去年同期相比，24Q3营业总收入同减7.1%，营业利润同减11.5%，归母净利润同减10.1%，毛利率同降1.4pcts [4] 财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2026年货币资金分别为27.13亿、38.99亿、54.69亿、71.71亿元，应收账款分别为0.65亿、1.80亿、1.83亿、1.85亿元等 [8] - 利润表方面，2023 - 2026年营业总收入分别为148.15亿、147.97亿、150.27亿、152.58亿元，营业成本分别为75.34亿、75.71亿、76.64亿、77.82亿元等 [8] - 现金流量表方面，2023 - 2026年经营活动现金流分别为30.97亿、29.62亿、34.76亿、33.15亿元，投资活动现金流分别为 - 10.51亿、 - 5.65亿、 - 8.18亿、 - 4.80亿元等 [8]