报告公司投资评级 - 维持买入评级[1][5] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩增长显著储能业务发展良好微逆组串式出货有下滑但整体前景乐观[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024Q1 - 3营收80.2亿元同比+27%归母净利润22.4亿元同比+43%毛利率40.15%同比 - 0.3pct 2024Q3营收32.7亿元同环比+128％/14％归母净利润10亿元同环比+230%/25％毛利率44.5%同环比+8.4/6.8pct[2] 业务板块情况 - 储能逆变器2024Q1 - 3营收32.3亿元总销量40.62万台同增15%+2024Q3出货21万台确收19.2万台环增40%+单台价格约8400元毛利率50 - 55%全年预计出货50 - 60万台同增25%+2025年预计新增多种工商储和微储业务带来业绩增速20%+[3] - 微逆2024Q3销9.7万台环降约40%组串式逆变器销7万台环降约60%主要因德国需求减弱和东南亚雨季影响全年预计微逆销50万台同增80%+组串式销40 - 50万台同比翻倍增长[4] - 储能电池包2024Q3营收7.7亿元环增约60%全年预计达20亿元+同增150%+可协同逆变器渠道做户储/工商储配套[4] 费用与现金流 - 2024Q3期间费用率9.9%同环比 - 0.3/+2.2pct财务费用有所增长2024Q3经营性净现金流13.6亿元较去年同期增加9.7亿元2024Q3末存货13.8亿元较24年初增长83%2024Q3合同负债5.2亿元较2024年初增长174%[4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润31.6/42/51亿元同增77%/33%/21%给予2025年20xPE对应131元[5]