报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告研究的具体公司受下游需求波动影响收入下滑，盈利能力下降，但资产负债表多个项目显示未来有望增长，随着下游需求恢复业绩或将回升，且海外业务有拓展潜力 [1][2] - 报告研究的具体公司作为国内航空航天环形锻件核心供应商，短期需求波动致业绩下滑，后续若航空航天领域需求恢复将继续保持稳定增长趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收24.82亿元，同比-11.20%；归母净利润2.47亿元，同比-41.65%；扣非归母净利润2.34亿元，同比-36.34% [1] - 2024Q3营收8.37亿元，同比+2.81%，环比-6.57%；归母净利润0.82亿元，同比-34.63%，环比-11.64%；扣非归母净利润0.76亿元，同比-17.70%，环比-12.53% [1] - 2024年前三季度毛利率20.61%，同比-4.88pct，净利率9.95%，同比-5.20pct；2024Q3毛利率18.82%，同比-3.68pct，环比-3.12pct，净利率9.78%，同比-5.60%，环比-0.56pct [1] 资产负债表情况 - 2024年三季度末存货10.29亿元，较期初增长12.71%，或表明加大原材料备货 [2] - 2024年三季度末预付款项1.31亿元，较期初增长34.55%，主要系原材料预付款增加 [2] - 2024年三季度末应付票据及应付账款16.93亿元，较期初增长10.65%，或表明为应对需求增长加大备货 [2] 业务前景 - 航空航天领域产品覆盖多个型号航空发动机，受益于国内航发稳定列装，民用航发与罗罗、GE签长协；航天方面参与长征系列火箭及多型导弹配套，随卫星通信建设加快和导弹产业放量列装，航天锻件有望高速增长 [2] - 石化/电力锻件等将充分受益于风电、核电等产业增长 [2] - 2024年4月设立新加坡子公司，未来国际业务有望发展 [2] 投资建议 - 下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.63、4.73、5.94亿元，对应PE为19X、15X、12X [3] 财务指标预测 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,782|3,618|3,325|3,848|4,342| |增长率yoy（%）|60.5|30.1|-8.1|15.7|12.8| |归母净利润（百万元）|486|492|363|473|594| |增长率yoy（%）|59.6|1.3|-26.2|30.3|25.5| |EPS最新摊薄（元/股）|4.01|4.06|3.00|3.91|4.90| |净资产收益率（%）|12.6|11.5|8.1|9.7|11.0| |P/E（倍）|14.4|14.2|19.3|14.8|11.8| |P/B（倍）|1.8|1.6|1.6|1.4|1.3| [4]