报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 看好公司集成电路业务受下游需求拉动持续增长 预计24/25/26年公司实现归母净利润2.80/3.73/5.00亿元 对应当前股价PE分别为32/24/18倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 10月29日 金宏气体发布2024年三季报 前三季度实现营业总收入18.58亿元 同比增长4.37% 实现归母净利润2.1亿元 同比减少18.72% [2] 销量与利润情况 - 前三季度销量增长18.08% 但毛利率下滑拖累利润 第三季度营收6.26亿元 同比减少3.14% 归母净利润0.50亿元 同比减少48.06% 销售毛利率为30.74% 同比下滑6.43pcts [2] - 毛利率下滑原因包括市场环境复杂、价格竞争加剧 氧化亚氮因工厂检修和销量增加外采拉低毛利率 氦气价格受地缘政治和市场环境影响下行 氢气受光伏行业影响平均毛利率下降 [2] 业务营收占比 - 前三季度特种气体营收占比41.63% 大宗气体营收占比38.54% 现场制气及租金营收占比11.32% 燃气营收占比8.51% [2] - 2024年上半年光伏行业营收占比约13% 泛半导体行业营收占主营业务的33% 其中集成电路行业占比已超过12% [2] 集成电路业务进展 - 致力于电子半导体领域特种气体国产化 实现超纯氨等产品进口替代 24年上半年新增导入12家半导体客户 优势产品已供应多家知名半导体客户 [2] - 投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在导入集成电路客户 已实现部分客户批量供应 在建7款新品正在产业化过程中 [2] 电子大宗载气业务进展 - 2024年取得武汉长飞等三个电子大宗载气项目 厦门天马光电子、无锡华润上华项目量产供气 苏州龙驰项目系统陆续交付 [2] - 氦气资源保障泛半导体客户需求 还渗透医疗及工业客户 [2] 财务预测 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,427|2,573|3,139|3,704| |增长率（%）|23.4|6.0|22.0|18.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|315|280|373|500| |增长率（%）|37.5|-11.1|33.4|33.8| |每股收益（元）|0.65|0.58|0.77|1.04| |PE|29|32|24|18| |P/B|2.9|2.8|2.6|2.4|[3] 主要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率（%）|23.40|6.01|22.00|18.00| |EBIT增长率（%）|50.02|-15.78|35.26|31.11| |净利润增长率（%）|37.48|-11.14|33.36|33.83| |毛利率（%）|37.73|33.10|35.50|36.90| |净利润率（%）|12.98|10.88|11.89|13.49| |总资产收益率ROA（%）|5.05|3.81|4.78|5.97| |净资产收益率ROE（%）|9.93|8.54|10.65|13.13| |流动比率|1.70|1.68|1.62|1.71| |速动比率|1.39|1.36|1.30|1.39| |现金比率|0.44|0.62|0.58|0.68| |资产负债率（%）|45.19|51.85|51.63|50.96| |应收账款周转天数|53.39|56.35|52.77|53.58| |存货周转天数|29.02|32.70|32.38|32.66| |总资产周转率|0.44|0.38|0.41|0.46|[5]